MSN sẽ mua lại 10% cổ phiếu đang lưu hành làm cổ phiếu quỹ. Triển vọng tích cực. Tiếp tục duy trì đánh giá MUA VÀO.

CTCP Tập đoàn Masan (MSN – MUA VÀO) hôm nay công bố thông tin Hội đồng quản trị của Công ty thông qua kế hoạch mua lại tối đa 10% tổng số cổ phiếu đang lưu hành làm cổ phiếu quỹ, tương đương 114.813.976 cổ phiếu. Theo thông cáo báo chí đưa ra, Masan tin rằng giá cổ phiếu hiện tại trên thị trường là thấp hơn giá trị của công ty và việc mua cổ phiếu quỹ là cách sử dụng nguồn tiền mặt tối ưu. Kế hoạch này cũng phản ánh sự tự tin của Masan trong định hướng chiến lược và tầm nhìn tài chính. Chúng tôi hiểu rằng thương vụ mua cổ phiếu quỹ này sẽ được thực hiện trong năm nay và cổ phiếu sẽ được mua trên thị trường thông qua giao dịch khớp lệnh. Tuy nhiên, công ty vẫn chưa thông báo mức giá mua vào tối đa.

Kết luận nhanh. Tiếp tục đánh giá MUA VÀO. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu là 56.888đ/cp, tương đương P/E là 26,4 lần và EV/EBITDA là 10 lần. HSC dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ năm 2017 của MSN sẽ giảm 12% và sau đó tăng trưởng 36,5% đạt 3.353 tỷ đồng trong năm 2018. Quy mô của đợt mua cổ phiếu quỹ là rất lớn mặc dù đây là kế hoạch tự chọn. Nói chung việc mua cổ phiếu quỹ sẽ có tác động ngắn hạn đối với giá cổ phiếu. Nhưng chỉ có tác động hỗ trợ tăng giá cổ phiếu trong trung hạn nếu cổ phiếu được mua vào với giá cao hơn giá thị trường. Trong khi đó vẫn chưa biết chắc là công ty có mua với giá cao hay không. Do đó phương án trả cổ tức có thể được NĐT đón nhận hơn.

MSN có nguồn tiền mặt lớn để mua cổ phiếu quỹ và vẫn còn tiền mặt dự trữ - Với giá cổ phiếu trên thị trường là 52.000đ/cp, giá trị thị trường của 10% tổng số cổ phiếu đang lưu hành dự kiến mua vào là 5.970 tỷ đồng. MSN hiện có 6.666 tỷ đồng tiền mặt và tiền gửi ngân hàng. Tiền mặt ước tính sẽ tăng thêm khoảng 6.000 tỷ đồng vào cuối năm nay. Do đó, có vẻ như việc mua cổ phiếu quỹ sẽ không ảnh hưởng đến hoạt động của công ty.

Theo đó HSC dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ của MSN năm 2017 giảm 12% - HSC dự báo doanh thu thuần năm 2017 của MSN đạt 43.727 tỷ đồng (tăng trưởng 1%) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 2.456 tỷ đồng (giảm 12%). Dự báo của chúng tôi là:

• Chúng tôi dự báo doanh thu thuần năm 2017 của Masan Consumer đạt 13.607 tỷ đồng, giảm 1,3% và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 2.326 tỷ đồng, giảm 13,2%.
• Chúng tôi dự báo doanh thu thuần của Masan Brewery đạt 686 tỷ đồng (giảm 33,8%) và công ty hạch toán lỗ 0,6 tỷ đồng
• Chúng tôi dự báo doanh thu thuần năm 2017 của Masan Resources đạt 5.898 tỷ đồng, tăng 45,7% và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 377 tỷ đồng, tăng 244%.
• Chúng tôi dự báo doanh thu thuần năm 2017 của Masan Nutri Science đạt 23.536 tỷ đồng, giảm 3,6% và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 1.140 tỷ đồng, giảm 25,9%.
• Chúng tôi kỳ vọng tỷ suất lợi nhuận gộp của tập đoàn đạt 30,5% (năm 2016 là 29,9%) với đóng góp cao hơn từ mảng thức ăn chăn nuôi (có tỷ suất lợi nhuận gộp thấp hơn) cộng với tỷ suất lợi nhuận gộp của MSR tăng
• Chúng tôi giả định nợ của MSN sẽ giảm 7.500 tỷ đồng vào cuối năm. Chi phí lãi vay theo đó sẽ giảm 4%.
• Chúng tôi dự báo LNTT của Techcombank tăng trưởng 26,1% lên 5.040 tỷ đồng.

Chúng tôi dự báo EBIDTA năm 2017 của MSN đạt 8.996đ (giảm 1,9%) và EPS là 2.159đ; P/E dự phóng pha loãng là 24,1 lần và EV/EBITDA là 9,6 lần.

Cho năm 2018, chúng tôi dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 3.353 tỷ đồng, tăng trưởng 36,5% - HSC dự báo doanh thu thuần năm 2018 đạt 47.975 tỷ đồng (tăng trưởng 9,7%) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 3.353 tỷ đồng (tăng trưởng 36,5%).

• Chúng tôi dự báo doanh thu thuần của Masan Consumer đạt 14.551 tỷ đồng (tăng trưởng 6,7%) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 2.634 tỷ đồng (tăng trưởng 12,4%).
• Chúng tôi dự báo doanh thu thuần của Masan Resources đạt 6.890 tỷ đồng (tăng trưởng 18,4%) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 928 tỷ đồng (tăng trưởng 145,8%). Chúng tôi dự báo giá APT tăng 24% lên 310USD/mtu.
• Chúng tôi dự báo doanh thu thuần của Masan Nutri Science đạt 25.654 tỷ đồng (tăng trưởng 9%) và LNST của cổ đông công ty mẹ đạt 1.324 tỷ đồng (tăng trưởng 16,1%).
• Chúng tôi dự báo LNTT của Techcombank tăng trưởng 20% lên 6.050 tỷ đồng.

Chúng tôi dự báo EBIDTA năm 2018 đạt 9.948đ (tăng10,6%) và EPS là 2.885đ; P/E dự phóng là 18,6 lần và EV/EBITDA là 8,7 lần.

Quan điểm đầu tư – Tiếp tục duy trì đánh giá Mua vào. Chúng tôi ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu MSN là 56.888đ, tương đương P/E là 26,4 lần và EV/EBITDA là 10 lần. Lợi nhuận năm nay bị ảnh hưởng do chu kỳ đi xuống tạm thời của giá thức ăn chăn nuôi và sự tăng trưởng kém của mảng hàng tiêu dùng. Tuy nhiên từ năm 2018 giá tungsten hồi phục mạnh mẽ sẽ giúp lợi nhuận của MSR tăng trưởng hơn gấp đôi trong khi lợi nhuận của MNS sẽ quay lại mức tăng trưởng bình thường là 10-20%. Triển vọng dài hạn của mô hình 3F của Masan Nutri Science có nhiều hứa hẹn. Khả năng bán cổ phần tại MSR và Techcombank trước cuối năm nay hoặc đầu năm sau có thể sẽ đem lại khoản lãi đáng kể. Theo đó công ty có thể có tăng thêm tiền mặt và giảm nợ; từ đó nâng cao lợi nhuận.

Nguồn: HSC