"Các công ty nhà nước thường đưa ra kế hoạch kinh doanh thận trọng", đó là nhận định của Chứng khoán Bản Việt (VCSC) sau khi tham dự ĐHĐCĐ thường niên Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (PV Power, POW) hôm 26/6/2018.

Được biết, POW đặt mục tiêu doanh thu năm 2018 đạt 31.400 tỷ đồng, tăng 5,5% so với năm 2017 và lợi nhuận trước thuế báo cáo trước lợi ích cổ đông tiểu số đạt 2.114 tỷ đồng, giảm 19,1%. Theo VSCS, những con số trên lần lượt thấp hơn 5,6% và 23,3% so với dự báo của Công ty. VCSC cũng lưu ý rằng năm 2017, lợi nhuận công ty mẹ vượt mục tiêu 50,3%, PV Power cũng đề ra mục tiêu lãi trước thuế (trước lợi ích cổ đông tiểu số) giai đoạn 2017-2022 sẽ đạt tăng trưởng kép hàng năm 10,9%.

Kết thúc nửa đầu năm 2018, PV Power ước tính doanh thu và lãi trước thuế (trước lợi ích cổ đông tiểu số) tăng trưởng lần lượt 12,2% và 44,3%. VCSC cho rằng có thể doanh thu tăng trưởng nhờ sản lượng điện tăng 6% và giá khí tăng do giá dầu phục hồi mạnh trong 6 tháng đầu năm, trong khi tăng trưởng lợi nhuận đến từ tất cả các nhà máy điện. Được biết, Nhà máy Nhơn Trạch 1 vận hành ổn định sau khi đại tu năm 2017 trong khi Nhà máy Điện Than Vũng Áng hoạt động ổn định và không gặp trục trặc kỹ thuật.

Không chuyển nhượng được cho đối tác chiến lược

Như thị trường đã thông tin, Công ty không thể chuyển nhượng 28,82% cổ phần cho đối tác chiến lược theo kế hoạch cổ phần hóa ban đầu do không đủ thời gian theo quy định của pháp luật. Vì vậy, việc bán cổ phần cho các nhà đầu tư quan tâm sẽ chào bán trên thị trường theo hình thức đấu giá công khai, chào giá cạnh tranh hoặc giao dịch thỏa thuận sau khi Chính phủ thông qua giá khởi điểm mới. Giá khởi điểm mới sẽ được xem xét lại nhưng sẽ không thấp hơn giá trung bình 30 phiên trước khi chuyển nhượng. Được biết, giá chuyển nhượng không được thấp hơn giá mua. Việc bán cổ phần không chỉ dành cho đối tác chiến lược mà còn được chào bán cho tất cả các nhà đầu tư trên thị trường.

Theo VSCS, ban lãnh đạo PV Power một lần nữa cam kết các dự án Nhơn Trạch 3 và 4 sẽ mang lại giá trị cho cổ đông, đồng thời kỳ vọng sẽ ký được sản lượng hợp đồng lớn và chi phí LNG được chuyển hoàn toàn sang người mua. Thông tin thêm, Công ty cũng dự kiến sẽ hoàn tất nghiên cứu tiền khả thi trong tháng 7/2018, hoàn tất nghiên cứu khả thi trong tháng 10/2019 và khởi công dự án trong quý 3/2019. Theo đó, các nhà máy điện khí Nhơn Trạch 3 và 4 dự kiến sẽ lần lượt đi vào hoạt động năm 2022 và 2023.

Về nguồn vốn, PV Power cho biết sẽ thu xếp tài chính cho các dự án trên với 300 triệu USD trích từ vốn chủ sở hữu, 300 triệu USD huy động từ các ngân hàng trong nước và 600 triệu USD từ các tổ chức tín dụng quốc tế. Ban lãnh đạo hoàn toàn tự tin sẽ huy động được vốn cho các dự án trên bằng USD với lãi suất LIBOR cộng biên dù không có bảo lãnh từ Chính phủ.

Hiện, PV Power đang thực hiện một số giải pháp để tuân thủ quy định về bảo vệ môi trường đối với Nhà máy Điện Than Vũng Áng. Trước mắt, POW sẽ cung cấp miễn phí xỉ than do nhà máy này cho một dự án giao thông công cộng của tỉnh Hà Tĩnh. Trong dài hạn, Công ty đang thương lượng để bán xỉ than cho các nhà máy sản xuất gạch không nung. Ngoài ra, Công ty còn dự kiến sẽ xin được giấy phép nhận chìm phục vụ nạo vét bùn lắng trong năm 2018 để đảm bảo nhà máy điện than sẽ hoạt động ổn định trong dài hạn.

Bất ngờ công bố trả cổ tức tiền mặt, khuyến nghị mua vào với mức sinh lợi 46,7%

Một thông tin đáng quan tâm khác tại đại hội, PV Power bất ngờ cho biết sẽ trả cổ tức bằng tiền mặt 300 đồng/cp (lợi suất cổ tức 2,3%) trong 6 tháng cuối năm 2018, so với kế hoạch trước đó chỉ trả cổ tức bằng cổ phiếu trong giai đoạn 2018-2020. Đồng thời, cổ đông đã thông qua đề xuất niêm yết cổ phiếu trên sàn HoSE. Ban lãnh đạo dự kiến sẽ thực hiện kế hoạch này trong năm 2018, sau khi công bố báo cáo tài chính đã kiểm toán cho 6 tháng đầu năm.

Với những luận điểm trên, VCSC khuyến nghị mua đối với cổ phiếu POW với tổng mức sinh lời 46,7%, trong khi cổ phiếu này đang giao dịch tại định giá hấp dẫn với P/E cốt lõi 2018 là 11,9 lần và EV/EBITDA là 6,4 lần.

Về POW, chỉ một thời gian rất ngắn sau khi tổ chức phiên đấu giá thành công vào ngày 31/1/2018 với tổng số cổ phần bán được là 468,37 triệu tương đương xấp xỉ 6.997 tỷ đồng, POW đã chính thức được giao dịch trên UPCoM với giá tham chiếu trong ngày giao dịch đầu tiên là 14.900 đồng/cp vào sáng ngày 6/3. Hiện, cổ phiếu PV Power đang giao dịch tại mức 13.200 đồng/cp.