I. Nhận định thị trường

1.1. Điểm nhấn giao dịch ngày 07/10/2016 Tâm lý giao dịch tiếp tục ghi nhận một sự kém hưng phấn trong phiên cuối tuần, trong khi khối lượng giao dich cũng suy yếu hơn so với phiên giao dịch trước đó. Thị trường thể hiện một sự suy yếu về mặt điểm số cũng như thanh khoản trong suốt phiên giao dịch hôm nay. Chỉ số thị trường giảm xuống dưới ngưỡng tham chiếu vào đầu giờ sáng và duy trì nhịp độ này đến tận cuối phiên chiều, thị trường cũng đã có lúc phải kiểm tra lại vùng hỗ trợ ngắn hạn để rồi sau đó có sự hồi phục nhẹ vào cuối phiên. Trong số những mã cổ phiếu vốn hóa lớn tác động đến nhịp điều chỉnh của thị trường hôm nay, các mã như HPG, VNM và nhóm cổ phiếu Ngân hàng giữ sự điều chỉnh sâu, gây áp lực hơn 2.5 điểm trong xu hướng giảm điểm chung của chỉ số thị trường. Ở chiều ngược lại, ghi nhận nỗ lực đáng kể của cổ phiếu VIC hồi phục, nhóm Dầu khí tích cực như GAS, PVD, đóng góp cho sự tăng điểm của thị trường hơn 0.6 điểm. Chốt phiên, chỉ số thị trường đóng cửa tại ngưỡng 683.95 điểm, giảm 3.37 điểm so với phiên giao dịch trước đó, tương ứng giảm 0.49%. Vnindex ngày 07/10/2016[/caption] 1.2. Nhận định thị trường 10/10/2016 Tiếp cận ngưỡng hỗ trợ 680 có thể là cần thiết đối với thị trường ở thời điểm hiện tại khi mà thi trường chưa tìm được động lực chinh phục ngưỡng 690 điểm trong suốt tuần qua. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn đánh giá đây là cơ hội nhà đầu tư có thể gia tăng tỷ trong danh mục đối với những mã cổ phiếu cơ bản tốt về KQKD cũng như triển vọng cuối năm, khi đang nằm trong mức giá chiết khấu với thị trường chung. Trong tuần tới, thị trường có thể xác định rõ ràng xu hướng, thúc đẩy thị trường chinh phục ngưỡng kháng cự ngắn 690 điểm và tiếp cận gần hơn ngưỡng kháng cự 700 trong khi nhưng thông tin tích cực thị trường và vĩ mô, thế giới đang hỗ trợ xu hướng này.

II. Nhận định các nhóm ngành

2.1. Các mã ngân hàng nhìn chung giảm dẫn đầu là VCB; BID và CTG. ACB & STB đều giảm; EIB đóng cửa tại tham chiếu trong khi MBB tăng. 2.2. Các mã tài chính phi ngân hàng cũng giảm dẫn đầu là BVH dù PVI tăng. Cổ phiếu chứng khoán như SSI & VND giảm trong khi HCM tăng. 2.3. Cổ phiếu ngành hàng tiêu dùng nhìn chung giảm dẫn đầu là VNM & MSN giảm do KDC đóng cửa tại tham chiếu. FPT; PNJ và MWG cũng giảm. Tin doanh nghiệp – SCIC đã chọn xong đơn vị tư vấn để thoái vốn tại Vinamilk – SCIC đã chính thức công bố đơn vị tư vấn giúp họ thoái 9% cổ phần tại Vinamilk (VNM – Khả quan). Liên danh tư vấn gồm: Công ty Morgan Stanley Asia (Singapore) Limited (Morgan Stanley), Công ty cổ phần Chứng Khoán Sài Gòn (SSI), Công ty TNHH VinaCapital Corporate Finance Việt Nam (VinaCapital). Bước tiếp theo là thống nhất phương pháp định giá và xác định ngày bán cổ phần. Do tính chất phức tạp của VNM nên có lẽ sẽ mất thời gian để định giá và xác định giá khởi điểm. Chúng tôi được biết việc thoái vốn sẽ được thực hiện thông qua đấu giá – Sau khi hoàn tất bước định giá và xác định thời gian bán cổ phần, SCIC nhiều khả năng sẽ tổ chức đấu giá theo kiểu Hà Lan. Bởi đây là phương pháp được quy định trong các văn bản pháp luật hiện hành. Mặc dù đã có dự thảo cho phép áp dụng phương pháp bảo lãnh phát hành, nhưng dự thảo này có lẽ sẽ chưa thể kịp thành luật khi SCIC tiến hành thoái vốn nhà nước đợt đầu tại VNM. Theo đó, các bên quan tâm sẽ phải đăng ký tham gia đấu giá và bỏ giá đấu thông qua một công ty chứng khoán đủ điều kiện. Chúng tôi cho rằng thời điểm thực hiện bán cổ phần có thể sẽ là Q1/2017 – Do phải tiến hành định giá; thống nhất giá khởi điểm và xin phép cơ quan hữu quan nên chúng tôi cho rằng Q1/2017 sẽ là thời điểm khả dĩ nhất cho việc đấu giá. Chính phủ có vẻ hiện đang ưu tiên việc niêm yết Sabeco và Habeco; có khả năng hoàn tất trong tháng 12/2016. Tiếp theo sẽ là tổ chức đấu giá bán cổ phần VNM. Thị trường có lẽ đang kỳ vọng giá đấu thành công sẽ cao hơn thị giá hiện tại – Giá cổ phiếu VNM tăng gần đây cho thấy có lẽ thị trường kỳ vọng giá đấu thành công sẽ cao hơn thị giá hiện tại. Hiện cổ phiếu VNM có P/E dự phóng năm 2016 là 23,2 lần; P/E dự phóng 2017 là 21,7 lần (dựa trên dự báo của HSC). Chúng tôi dự báo LNST năm nay sẽ tăng trưởng 27,1% và đạt 9.872 tỷ đồng. Chúng tôi cũng dự báo LNST năm 2017 tăng trưởng 7,1% và đạt 10.576 tỷ đồng. Những động lực tích cực đối với giá cổ phiếu VNM gồm (1) SCIC tổ chức đấu giá bán cổ phần VNM với kỳ vọng giá đấu thành công cao (2) triển vọng KQKD năm nay khả quan nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp đạt cao kỷ lục và doanh thu tăng trưởng (3) các phỏng đoán về việc chính phủ sẽ không gia hạn quy định áp trần giá sữa công thức vốn đang ảnh hưởng đến khoảng 26-30 mặt hàng của VNM. Tuy nhiên những trở lực đối với giá cổ phiếu là (a) định giá đã sát mức cao kỷ lục và không còn thấp hơn nhiều so với định giá của các công ty cùng ngành trong khu vực (b) giá sữa nguyên liệu hồi phục sẽ ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận gộp của VNM trong năm sau (c) giá cổ phiếu đã tăng 40% so với đầu năm; theo đó đã phản ánh phần lớn giá trị của cổ phiếu. Cho dù vậy giá cổ phiếu trước mắt vẫn nhận được sự hỗ trợ - Sau khi tổng hợp các động lực và trở lực như trên, chúng tôi cho rằng ở mặt bằng hiện tại giá cổ phiếu VNM vẫn nhận được sự hỗ trợ khá tốt, ít nhất là cho đến khi đấu giá xong. Do vậy chúng tôi tiếp tục duy trì đánh giá Khả quan đối với cổ phiếu VNM. Tin cổ phiếu - Sumitomo Corporation bán 240.000 cổ phiếu HTL – Tập đoàn thương mại khổng lồ Nhật Bản này đã bán một phần cổ phiếu nắm giữ tại Công ty Cổ phần Kỹ thuật và Ô tô Trường Long (HTL) vào ngày 05/10/2016. Sau giao dịch này, Sumitomo Corpora - tion đã giảm tỷ lệ sở hữu tại HTL xuống 14%, tương đương 1,68 triệu cổ phiếu, từ mức sở hữu trước đó là 16%. Trong khi đó, Chairatcha - karn (Bangkok) Co.,Ltd của Thái Lan cũng đã bán 360.000 cổ phiếu HTL vào ngày 6/10/2016, giảm tỷ lệ sở hữu tại HTL xuống 24,55%, tương đương 2,95 triệu cổ phiếu, từ 27,55% cổ phần trước đó. 2.4. Cổ phiếu dầu khí tăng với GAS; PVD; PVS và PXS tăng. 2.5. Cổ phiếu ngành sản xuất biến động trái chiều và giảm với HPG giảm dù HSG và NKG tăng. Tiếp đó, BMP; CSM; DRC; DQC; EVE; PAC; RAL; TCM và TMT giảm. HHS & TTF tăng. Quan điểm phân tích kỹ thuật của HSC – Cổ phiếu HPG sẽ tiếp tục giảm trước khi chạm ngưỡng hỗ trợ - Công ty cổ phần Tập đoàn Hòa Phát (HPG – Khả quan) – Sau khi hình thành đỉnh chu kỳ tại 47.000đ/cp, xu hướng chính của cổ phiếu đã chuyển từ tăng sang giảm do ngưỡng hỗ trợ quan trọng tại 44.000đ/cp đã bị phá vỡ. Dù vậy, các chỉ báo đà thị trường ngắn hạn vẫn cho thấy giá cổ phiếu có khả năng tăng ngắn hạn sau khi bước vào vùng bán quá mức và giá cổ phiếu hiện sát đường EMA bình quân 50 ngày. Dù vậy, nếu ngưỡng kháng cự tại 45.000đ/cp giữ vững, xu hướng nhìn chung vẫn sẽ là giảm. Nhiều khả năng cổ phiếu sẽ có sự điều chỉnh trong những tháng tới và cổ phiếu HPG có thể giảm sâu hơn và test ngưỡng hỗ trợ chính tại 38.000 – 37.000đ/cp và chúng tôi dự báo ngưỡng hỗ trợ này sẽ được giữ vững. Về quan điểm phân tích căn bản, câu chuyên tăng trưởng dài hạn vẫn còn tuy vậy có thể cân nhắc chốt lời trong hiện tại – Điều này hỗ trợ quan điểm của chúng tôi rằng NĐT nên cân nhắc chốt lời, là quan điểm mà chúng tôi đã đưa ra từ trước đó. Về dài hạn, tiềm năng tăng trưởng vẫn khá ổn định và rõ ràng điều tra về chống bán phá giá của Mỹ không hề liên quan đến hoạt động kinh doanh của HPG. Dù vậy, chúng tôi cho rằng rất nhiều thông tin tích cực đã được phản ánh vào giá cổ phiếu. Và khả năng điều chỉnh cổ phiếu trong một vài tháng tới có lẽ sẽ khiến cổ phiếu HPG trở nên hấp dẫn hơn. Tin doanh nghiệp – SCR và AAA đều chuyển từ niêm yết trên HNX sang HSX - Công ty Cổ phần Địa ốc Sài Gòn Thương Tín (SCR) và Công ty Cổ phần Nhựa và Môi trường xanh An Phát (AAA) đã được Sở Giao dịch chứng khoán TPHCM chấp thuận niêm yết. Hai cổ phiếu này đều chuyển từ niêm yết trên HNX sang HSX. Theo đó, SCR sẽ niên yết hơn 217 triệu cổ phiếu, và AAA sẽ niêm yết gần 54,9 triệu cổ phiếu, lần lượt tương đương 2.170 tỷ đồng và 519 tỷ đồng mệnh giá. 2.6. Cổ phiếu BĐS cũng biến động trái chiều với VIC; CII; DIG; KDH và TDH tăng trong khi đó BCI; NLG; DXG; HBC; CTD và SJD giảm. Tin doanh nghiệp – KBC có khả năng sẽ đạt KQKD 9 tháng khả quan với LNST tăng 132% so với cùng kỳ - HSC ước tính KBC (Khả quan) sẽ công bố doanh thu 9 tháng đạt ít nhất 1.500 tỷ đồng, tăng 103% so với cùng kỳ và LNST đạt 620 tỷ đồng, tăng 132% so với cùng kỳ. Theo đó, riêng trong Q3 doanh thu đạt gần 390 tỷ đồng (giảm 26% so với cùng kỳ) còn LNST đạt 200 tỷ đồng (tăng 87% so với cùng kỳ). Doanh thu Q3 đạt được nhờ ghi nhận từ hợp đồng cho thuê 27ha tại KCN Quang Châu, trong đó hợp đồng với Luxshare – ICT là 14ha và JA Solar là 13ha. Tại ĐHCĐTN 2015, KBC đã đặt kế hoạch kinh doanh cho năm nay dựa trên 2 kịch bản ghi nhận doanh thu khác nhau như sau; • Trong kịch bản thứ nhất, công ty giả định doanh thu năm 2016 có thể đạt 2.900 tỷ đồng (tăng trưởng 102%) và LNST đạt 850 tỷ đồng (tăng trưởng 41%). • Trong kịch bản thứ hai, công ty giả định doanh thu năm 2016 đạt 1.900 tỷ đồng (tăng trưởng 32%) và LNST đạt 630 tỷ đồng (tăng trưởng 4,6%). Với ước tính KQKD 9 tháng, KBC có thể hoàn thành 52% kế hoạch doanh thu và 73% kế hoạch lợi nhuận theo kịch bản thứ nhất. Đồng thời hoàn thành 79% kế hoạch doanh thu và 98% kế hoạch lợi nhuận theo kịch bản thứ 2. Do vậy, có thể nói rằng KBC đã gần đạt được kế hoạch theo kịch bản thứ 2 và kế hoạch theo kịch bản thứ 1 cũng đã trở nên khả thi hơn. HSC dự báo LNST năm 2016 sẽ tăng trưởng 105% - Chúng tôi dự báo doanh thu năm 2016 đạt 2.948 tỷ đồng (tăng trưởng 105%) và LNST đạt 853 tỷ đồng (tăng trưởng 42%). Dự báo của chúng tôi dựa trên những giả định sau; (1) Chúng tôi giả định doanh thu từ cho thuê đất KCN sẽ đạt 2.848 tỷ đồng (tăng trưởng 147%). Chúng tôi giả định KBC sẽ ghi nhận 1.589 tỷ đồng doanh thu từ KCN Tràng Duệ (tăng 130%) và 139 tỷ đồng từ KCN Tân Phú Trung (giảm 55%). Chúng tôi ước tính doanh thu từ KCN Quang Châu đạt 400 tỷ đồng (năm ngoái công ty không có doanh thu ghi nhận từ KCN này) với giả định là công ty có thể giao 30ha trong số 202ha đã cho thuê vì hiện tốc độ giải phóng mặt bằng và xây cơ sở hạ tầng tại KCN Quang Châu đang diễn ra chậm hơn một chút so với kỳ vọng của chúng tôi. (2) Chúng tôi giả định KBC sẽ ghi nhận doanh thu từ bán 2,5ha tại dự án khu đô thị Phúc Ninh với giá trị là 500 tỷ đồng trong 6 tháng cuối năm 2016. Công ty cũng đã ghi nhận 219 tỷ đồng từ bán khu nhà ở cho công nhân tại KCN Quế Võ trong 6 tháng đầu năm. (3) Về các mảng khác, chúng tôi được biết công ty đang xây dựng 4 nhà kho với giá trị đầu tư xấp xỉ 140 tỷ đồng tại KCN Quế Võ. Hiện các nhà kho này vẫn đang được xây dựng nên chúng tôi cho rằng công ty sẽ chưa thể ghi nhận từ đây trong năm nay. Tuy nhiên chúng tôi cho rằng doanh thu từ cho thuê nhà kho sẽ tăng trở lại và đạt 10,4 tỷ đồng (tăng 28%) nhờ nhu cầu thuê đất KCN đang tăng. (4) Cuối cùng chúng tôi dự báo doanh thu dịch vụ đi kèm sẽ tăng trưởng 23% và đạt 89,5 tỷ đồng. Dựa trên những giả định trên, chúng tôi dự báo EPS dự phóng pha loãng đạt 1.383đ (tăng 5%); theo đó P/E dự phóng là 13,5 lần. Chúng tôi dự báo LNST sẽ tăng trưởng 36% trong năm 2017 – Cho năm sau, chúng tôi dự báo doanh thu đạt 4,2 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 43%) và LNST đạt 1,16 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 36%) dựa trên những giả định sau: (1) Doanh thu từ cho thuê đất KCN đạt 2,98 nghìn tỷ đồng (tăng 40%). Ngoài ra doanh thu bán đất KDC là 860 tỷ đồng (tăng 19,6%); doanh thu bán nhà kho là 245 tỷ đồng (trong năm 2016 dự kiến không có doanh thu từ bán nhà xưởng); doanh thu cho thuê nhà kho là 13,5 tỷ đồng (tăng 30%); doanh thu dịch vụ đi kèm là 116 tỷ đồng (tăng 30%). (2) Tỷ suất lợi nhuận gộp chung đạt khoảng 50-55%. (3) Lỗ tài chính thuần là 120 tỷ đồng. (4) Chi phí bán hàng & quản lý tăng 20% lên 168 tỷ đồng do đẩy mạnh các hoạt động bán hàng tại KCN và khu đô thị. Theo đó dự phóng EPS pha loãng năm 2017 là 1.886đ; P/E pha loãng là 9,8 lần Cổ phiếu có thị giá thấp hơn 22% so với RNAV – Chúng tôi ước tính RNAV tăng đáng kể lên 24.000đ/cp so với mức 19.200đ/cp sau khi công ty mở rộng thêm hơn 600 ha tại KCN Tràng Duệ. Như vậy, cổ phiếu hiện đang giao dịch với giá thấp hơn 22% so với NAV. Phát hành riêng lẻ sẽ bao gồm cả cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi – KBC đã được cổ đông phê duyệt kế hoạch tăng vốn như sau: • Phát hành 1.200 trái phiếu chuyển đổi không có tài sản đảm bảo với tổng giá trị là 1.200 tỷ đồng và giá chuyển đổi là không thấp hơn 17.000đ/cp. Số trái phiếu chuyển đổi này có kỳ hạn 3 năm và lãi suất vẫn chưa được xác định. Ngày phát hành dự kiến là trong Q4/2016. • Phát hành 50 triệu cổ phiếu cho ít nhất 100 cổ đông và giá bán là không thấp hơn 15.000đ/cp. Hiện chưa có thông tin chi tiết về phát hành cổ phiếu trong kế hoạch phát hành riêng lẻ này. • Phát hành 94 triệu cổ phiếu trả cổ tức (tương đương 19,7% tổng số cổ phiếu đang lưu hành) với tổng giá trị là 940 tỷ đồng được tài trợ từ lợi nhuận giữ lại năm 2015. Tập trung hơn vào nợ vay nhờ tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu hiện ở mức hợp lý – Tổng số cổ phiếu đang lưu hành sẽ tăng 29,65% lên 617 triệu cổ phiếu và vốn điều lệ sẽ là 6.167 tỷ đồng. Đến cuối tháng 6/2016, tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu của KBC đã giảm xuống chỉ là 0,48 lần so với 0,66 lần trong năm ngoái, và công ty rõ ràng xem đây là tỷ lệ an toàn để tăng tỷ lệ nợ vay. Nếu toàn bộ kế hoạch được thực hiện (bao gồm cả kế hoạch phát hành cổ phiếu ESOP), chúng tôi ước tính tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu đến cuối năm sẽ tăng lên 0,57 lần. Quan điểm đầu tư – Lặp lại đánh giá KHẢ QUAN. Cổ phiếu KBC đã tăng rất mạnh kể từ đầu năm nay. Trên thực tế, giá cổ phiếu hiện đã tăng 46% so với đầu năm và tăng 73% so với mức thấp nhất của 12 tháng. Công ty có công tác quản trị tốt và khá thành công trong thực hiện tái cơ cấu nợ. Quyết định mở rộng sang hoạt động phát triển BĐS giúp công ty bổ sung thêm nguồn doanh thu mới và ổn định. Và đây cũng chính là điều mà nhiều NĐT trông đợi. Trong khi đó, dòng vốn FDI mạnh và ổn định đổ vào Việt Nam là thuận lợi lớn đối với doanh nghiệp đầu ngành về phát triển KCN như KBC . Chúng tôi vẫn nhận thấy triển vọng tăng giá đối với cổ phiếu KBC đặc biệt là sau khi hoàn tất Giai đoạn 3 của KCN Tràng Duệ và đặc biệt nếu không có thêm trì hoãn trong đàm phán TPP. KBC đã có một năm bán hàng rất tốt với cả đất tại KCN và khu đô thị, tuy nhiên việc ghi nhận doanh thu phụ thuộc vào việc hoàn thiện cơ sở hạ tầng trước khi bàn giao cho khách hàng, do đó vẫn sẽ có những trì hoãn trong việc ghi nhận doanh thu cho 2016. Đồng thời, đề xuất tăng vốn vẫn gây ra lo ngại về pha loãng trong các năm tiếp theo. 2.7. Cổ phiếu ngành nông nghiệp và thủy sản nhìn chung giảm với chỉ DPM tăng trong khi đó VHC đóng cửa tại tham chiếu. BFC; GTN; HAG; PAN; SBT và VFG đều giảm. 2.8. Cổ phiếu ngành dược phẩm biến động trái chiều với DHG & DMC giảm trong khi IMP tăng và TRA đóng cửa tại tham chiếu. 2.9. Cổ phiếu ngành dịch vụ tiện ích, logistic và vận tải biến động trái chiều với PPC và VSH giảm trong khi NT2 tăng. GMD; VSC và VNS giảm.

III. Tin vĩ mô

3.1. Khảo sát lãi suất hàng tháng trong tháng 9 của HSC cho thấy lãi suất huy động giảm còn 6,05% trong khi lãi suất cho vay tăng lên 9,30% HSC đã hoàn tất cuộc khảo sát lãi suất tháng 9. Xem xét lãi suất niêm yết ở nhiều ngân hàng trên hệ thống ngân hàng Việt Nam. Những điểm chính chúng tôi quan sát thấy là như sau; Lãi suất huy động tiền đồng giảm 0,06% xuống 6,05% trong tháng 9 – lãi suất huy động bình quân tiền đồng giảm 0,06% từ 6,11% trong tháng 8 xuống còn 6,05% trong tháng 9. Như vây lãi suất huy động bình quân tiền đồng đã tăng 0,15% so với đầu năm và cao hơn 0,36% so với đáy là 5,69% thiết lập vào tháng 5 năm ngoái. Trong tháng, hầu hết các ngân hàng lớn đã giảm lãi suất huy động; trong khi đó một số ngân hàng nhỏ lại tăng lãi suất. Chúng tôi thấy BID và TCB đã giảm lãi suất huy động ở hầu hết các kỳ hạn (BID giảm 0,2-0,7% còn TCB giảm 0,1-0,3%). Chúng tôi cũng thấy rằng một số ngân hàng khác đã giảm lãi suất huy động kỳ hạn ngắn chẳng hạn như Agribank, CTG, VCB và MBB giảm 0,3-0,7%; trong khi đó Ngân hàng Liên Việt và Đông Á giảm 0,1-0,3%. ACB giảm nhẹ 0,1-0,2% lãi suất huy động kỳ hạn 9 tháng và 12 tháng. VIB giảm 0,2% lãi suất kỳ hạn ngắn nhưng tăng mạnh lãi suất kỳ hạn 18 tháng thêm 0,8%. Trong khi đó SCB tăng lãi suất trung hạn (từ 6 đến 12 tháng) thêm 0,2%. Hiện tại, SCB đang có lãi suất huy động kỳ hạn ngắn (1-4 tháng) cạnh tranh nhất là 5,4-5,5%; Ngân hàng Xây dựng có lãi suất huy động trung hạn (6-9 tháng) cạnh tranh nhất là 6,55%; PVCom Bank có lãi suất huy động kỳ hạn dài (từ 12 tháng trở lên) cạnh tranh nhất là 7,5-7,6%. Trong khi đó, Agribank đang có lãi suất huy động thấp nhất (kỳ hạn ngắn từ 4,2-4,8%; trung hạn từ 5,3-5,5%; kỳ hạn dài từ 6,5-6,8%). Lãi suất cho vay bình quân tăng nhẹ thêm 0,02% trong tháng 9 – Lãi suất cho vay bình quân tại thời điểm cuối tháng 9 tiếp tục tăng 0,02% lên 9,3% từ 9,28% trong tháng 8; đã hồi phục từ mức thấp nhất của năm 9,25% hình thành vào tháng 7. Đồng thời lãi suất cũng thấp hơn 0,43% so với đầu năm. Trong khảo sát của chúng tôi, hầu hết các ngân hàng vẫn giữ ổn định lãi suất cho vay ngoại trừ TCB nâng lãi suất cho vay ở tất cả các kỳ hạn thêm 0,5% (lên 8-10,5%). CTG điều chỉnh giảm nhẹ 0,3% lãi suất kỳ hạn ngắn còn EIB tăng nhẹ 0,3%. Hiện tại, VCB đang có lãi suất cho vay kỳ hạn ngắn cạnh tranh nhất là 7%; EIB có lãi suất cho vay trung dài hạn cạnh tranh nhất là 8,5-9%. Trong khi đó, STB và Ngân hàng Đông Á đang có lãi suất cho vay cao nhất ừ 10-11,5%. Lãi suất huy động USD vẫn ở 0%. Trong khi đó lãi suất cho vay USD bình quân vẫn giữ ổn định ở 4,44%. Tuy nhiên chúng tôi thấy có sự điều chỉnh lãi suất trái chiều ở một số ngân hàng; trong đó EIB giảm 0,2% còn TCB giảm 0,5%. Lãi suất huy động USD thấp hơn 0,5% so với đầu năm và cũng là mức thấp nhât kể từ khi chúng tôi bắt đầu tiến hành các cuộc khảo sát lãi suất hàng tháng vào 2012. Lãi suất cho vay ở tất cả các kỳ hạn rơi vào 2,5-7,5%. 3.2. Chính phủ ký văn bản mới yêu cầu các DNNN đã cổ phần hóa nhanh chóng niêm yết Các DNNN đã cổ phần hóa phải nhanh chóng niêm yết và giao dịch trên sàn Upcom – Phó Thủ tưởng Vương Đình Huệ đã ký văn bản số 1768 quy định về chuyển nhượng vốn theo Nghị định 91/2015. Theo văn bản được ban hành, Thủ tướng yêu cầu các DNNN đã cổ phần hóa những chưa đăng ký giao dịch và niêm yết trên sàn chứng khoán phải khẩn trương hoàn tất theo quy định hiện hành. Từ ngày 1/11/2016, Thông tư 115 do Bộ Tài chính ban hành sẽ có hiệu lực. Theo đó, cổ phần đấu giá qua Sở giao dịch chứng khoán sẽ tự động được đưa vào giao dịch trên hệ thống Upcom trong vòng 15 ngày. Giá tham chiếu cho ngày giao dịch đầu tiên dựa trên giá bình quân. Báo cáo Thủ tướng Chính phủ kết quả thực hiện trước ngày 1/11/2016 – Phó thủ tướng yêu cầu các Bộ, UBND các tỉnh, thành phố trực thuộc Trung ương, SCIC,… lập danh sách các doanh nghiệp trực thuộc đã cổ phần hóa nhưng chưa đăng ký giao dịch và niêm yết trên thị trường chứng khoán và đôn đốc doanh nghiệp đẩy nhanh quy trình. Sau đó báo cáo Thủ tướng kết quả thực hiện trước ngày 1/11/2016. Hiện tại, có nhiều DNNN đã hoàn tất quy trình cổ phần hóa một năm trước nhưng vẫn chưa niêm yết và giao dịch trên sàn Upcom. Các doanh nghiệp này bao gồm Sabeco, Habeco, Cienco 1, Cienco 4, Vinatex, Vietnam Airlines & Seaprodex,… Về trường hợp của Sabeco & Habeco, kế hoạch niêm yết có vẻ đã khá hoàn thiện. Tuy nhiên, có thể cũng sẽ có những tiến triển mới ở những trường hợp khác khi áp lực hoàn tất quy trình cổ phần hóa tăng lên. Chỉ đạo mới này phản ánh ưu tiên của chính phủ mới trong chủ trương giảm cổ phần nhà nước trong các DNNN – Văn bản chỉ đạo mới ban hành cho thấy sự ưu tiên lớn của chính phủ mới trong việc hoàn tất quá trình cổ phần hóa các DNNN (quy trình này trước đó luôn bị trì hoãn kéo dài). Đồng thời, từ mong muốn giảm tỷ lệ sở hữu ở nhiều DNNN, rõ ràng Chính phủ đã nhận thấy các DNNN có xu hướng hoạt động hiệu quả hơn và tạo lợi nhuận tốt hơn sau khi được cổ phần hóa. Và theo đó chính phủ cũng được lợi dưới hình thức (1) doanh thu từ bán bớt cổ phần và (2) tỷ suất lợi nhuận tốt hơn dẫn đến mức cổ tức được nhận và doanh thu thuế TNDN cho chính phủ lớn hơn (Nguồn công ty chứng khoán HSC)