I. Nhận định thị trường ngày 04/10/2016,

Các thị trường biến động trái chiều với Vnindex giảm còn Hnindex tăng. Độ rộng thị trường thu hẹp; đã có 16 mã tăng trần và 23 mã giảm sàn. Mức độ tham gia thị trường của NĐTNN ở mức trung bình và khối này đã bán ròng đáng kể. Chúng tôi thấy đã có giao dịch thỏa thuận lớn diễn ra ở mã VIC và giao dịch thỏa thuận nhỏ diễn ra ở các mã VNM & MSN. Các thị trường giảm hôm nay sau khi không giữ được số điểm tăng đầu phiên. GTGD xấp xỉ mức bình quân gần đây cho một phiên giao dịch đầu tuần và khối ngoại đã bán ròng trở lại. Và có lẽ là vì vậy mà các mã bluechip đã biến động trái chiều trong phiên hôm nay và không có mã bluechip nào dẫn dắt thị trường. Tuy vậy các mã PPC; CTD; DHG và BMP vẫn nhận được sự quan tâm của NĐT. VNINDEX ngày 03/10/2016[/caption] Theo dautuxuhuong.com, thị trường sẽ có những nhịp điều chỉnh sau khi chinh phục thành công vùng 680. Nhà đầu tư vẫn thực hiện chốt lãi từng phần những mã cổ phiếu trong danh mục đạt hiệu suất tốt trong tuần trước, tận dụng những nhịp điều chỉnh của thị trường khi quay đầu về vùng 680, có thể mua trở lại những mã cơ bản khả quan từ Hoạt động kinh doanh và triển vọng những tháng cuối năm.

II. Nhận định các nhóm ngành, cập nhật PAC, VSC

2.1. Các mã ngân hàng: biến động trái chiều và giảm dẫn đầu là VCB giảm trong khi đó CTG & BID đóng cửa tại tham chiếu. ACB tăng; EIB đóng cửa tại tham chiếu trong khi STB & MBB giảm. 2.2. Các mã tài chính phi ngân hàng: biến động trái chiều với BVH và PVI giảm. Cổ phiếu chứng khoán cũng biến động trái chiều với SSI và VND tăng trong khi HCM đóng cửa tại tham chiếu. 2.3. Cổ phiếu ngành hàng tiêu dùng: biến động trái chiều với VNM & KDC tăng; trong khi MSN giảm. FPT đóng cửa tại tham chiếu trong khi MWG & PNJ đều giảm. 2.4. Cổ phiếu dầu khí: biến động trái chiều với GAS & PVD tăng trong khi PVS và PXS giảm. Tin ngành – Giá kim loại tăng lên mức cao 12 tháng và nhìn chung đây là thông tin tốt đối với cổ phiếu ngành khai khoáng – Chỉ số LME trên Sàn giao dịch kim loại Luân Đôn theo dõi 6 kim loại cơ bản (bao gồm đồng và thiếc) hiện ở mức đỉnh của một năm. Giá kim loại tăng gần đây nhờ thỏa thuận cắt giảm sản lượng của OPEC và gần đây hơn là số liệu cho thấy ngành sản xuất Trung Quốc đã bắt đầu tăng trưởng trở lại. Nhìn chung đây là thông tin tích cực cho cổ phiếu dầu khí và khai khoáng nói chung, trong đó nhiều cổ phiếu đã trải qua giai đoạn khó khăn trong 12-18 tháng qua sau khi giá đã giảm một thời gian dài. Tin niêm yết – Công ty chuyển về khai thác than - Tổng công ty Công nghiệp mỏ Việt Bắc TKV - CTCP (MVB) đã được Sở Giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) chấp thuận niêm yết 105 triệu cổ phiếu trên sàn UpCOM. Giá tham chiếu chào sàn là 10.000đ/cp. Hiện tại, Tập đoàn công nghiệp Than – Khoáng sản Việt Nam (Vinacomin) nắm giữ 98,21% cổ phần của MVB. Vốn đăng ký của MVB là 1,05 nghìn tỷ đồng và công ty tập trung vào khai thác than và kinh doanh các sản phẩm than. Trong 6 tháng đầu năm 2016, MVB báo đạt LNST hợp nhất đã soát xét là 41,5 tỷ đồng (tăng 33,8% so với cùng kỳ) với doanh thu đạt 2,24 nghìn tỷ đồng (tăng 1,07% so với cùng kỳ). 2.5. Cổ phiếu ngành sản xuất: biến động trái chiều với HPG; HSG và NKG giảm. Tiếp đó, CSM; DQC; DRC; PAC; STK; TCM & TMT cũng giảm. BMP; HHS & RAL tăng trong khi TTF tăng trần. Tin doanh nghiệp – PAC ước doanh thu 9 tháng đầu năm khả quan với LNTT tăng 13,18% - PAC (Nắm giữ) ước doanh thu 9 tháng đạt 1.668,3 tỷ đồng (tăng 17,38% so với cùng kỳ và hoàn thành 69,2% kế hoạch cả năm) và LNTT đạt 98 tỷ đồng (tăng 13,18% so với cùng kỳ và hoàn thành 75,3% kế hoạch cả năm). HSC ước tính doanh thu Q3 tăng 14,47% so với cùng kỳ và đạt 636 tỷ đồng còn LNTT tăng 36% so với cùng kỳ và đạt 32,35 tỷ đồng (Q3 dễ tăng trưởng so với cùng kỳ vì đây là Q3 đầu tiên Thông tư 200 được áp dụng). KQKD 9 tháng theo ước tính của công ty sát với ước tính của chúng tôi. Theo đó, chúng tôi giữ nguyên dự báo cho năm 2016 với doanh thu thuần đạt 2.292 tỷ đồng (tăng trưởng 8,3%) và LNTT đạt 139,4 tỷ đồng (tăng trưởng 15,2%) – Giả định đằng sau dự báo của chúng tôi như sau: • Sản lượng ắc quy tiêu thụ tăng 9% trong khi sản lượng pin giữ nguyên. Chúng tôi cũng giả định giá bán bình quân sẽ chỉ tăng nhẹ 1%. • Dự kiến giá thành sản phẩm tăng 2% so giá đầu vào tăng. Như đề cập trên đây, giá nguyên liệu đầu vào chính chẳng hạn như chì & kẽm giữ nguyên hoặc chỉ tăng nhẹ so với đầu năm. • Chúng tôi dự báo lợi nhuận gộp đạt 376,8 tỷ đồng (tăng trưởng 0,5%) do giá thành sản phẩm tăng. Theo đó tỷ suất lợi nhuận gộp năm 2016 giảm xuống 16,4% từ mức 17,7% của năm 2015. Lưu ý là BCTC 2015 chỉ lập theo Thông tư 200 kể từ Q2 nên việc so sánh giữa 2 năm sẽ không hoàn toàn chính xác. • Chi phí bán hàng & quản lý là 230,4 tỷ đồng (giảm 1,6%); chủ yếu do ảnh hưởng của Thông tư 200. Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu thuần là 10,1%. • HSC cũng dự báo lỗ tài chính thuần sẽ giảm xuống 6,8 tỷ đồng từ 19,3 tỷ đồng nhờ giảm lỗ tỷ giá. Tin cổ phiếu - Furukawa Battery của Nhật Bản hiện sở hữu 10,5% cổ phần - Furukawa Battery vào thứ 6 tuần trước đã thông báo công ty này hiện nắm giữ 4,9 triệu cổ phiếu PAC (tương đương 10,5% tổng số cổ phiếu đang lưu hành) và trở thành cổ đông lớn thứ hai của PAC. Giao dịch này được thực hiện vào ngày 28/9/2016 theo hình thức giao dịch thỏa thuận. Furukawa Battery hiện là một trong những nhà sản xuất pin ắc quy lớn nhất ở Nhật Bản với doanh thu dự báo cho năm nay là 533,6 triệu USD và LNST là 23,34 triệu USD. Công ty này có trụ sở tại Yokohama với các nhà máy tại Nhật Bản và các quốc gia châu Á khác như Indonesia, Thái Lan và Việt Nam. Giao dịch này có giá trị khoảng 196 tỷ đồng và giá mua bình quân là 40.000đ/cp. Vinachem hiện sở hữu 51,4% cổ phần của PAC và không có bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy mong muốn giảm tỷ lệ sở hữu tại PAC. Tuy vậy, trong thời gian qua đã xuất hiện một số đồn đoán trên thị trường cho rằng PAC có thể nới room cho NĐTNN và cuối cùng Vianchem cũng sẽ giảm sở hữu ở công ty này. Room cho NĐTNN còn trống hiện là 23,39% tổng số cổ phiếu đang lưu hành tính đến hết ngày 30/9/2016. Do vậy, vẫn còn room trống để người mua có thể mua vào. Lặp lại đánh giá Nắm giữ - Giá cổ phiếu đã tăng 87,2% so với đầu năm và cao hơn 5,61% trong tuần trước. Chúng tôi cho rằng giá cổ phiếu đã tăng mạnh trước dự đoán về giao dịch với cổ đông nước ngoài mới và kế hoạch thoái vốn của Vinachem. Tuy nhiên, hiện chúng tôi không có nhiều thông tin về thời gian thoái vốn của Vinachem ở PAC. Định giá tương lai của cổ phiếu là P/E 18,76 lần trên giá cổ phiếu hiện tại và đây là mức định giá không còn rẻ. Tuy vậy, đối với những NĐT chỉ kỳ vọng vào câu chuyện M&A, có thể tiếp tục giữ lại cổ phiếu trong thời điểm hiện tại với triển vọng tăng giá trong tương lai khi NĐT tiếp tục dự đoán về những động thái tiếp theo từ Furukawa Battery và Vinachem. 2.6. Cổ phiếu BĐS: biến động trái chiều với VIC; KBC; SJS và TDH giảm. BCI đóng cửa tại tham chiếu trong khi DIG; HBC; KDH; DXG; NLG và CII tăng. Tin doanh nghiệp – CTD thông báo phát hành cổ phiếu thưởng tỷ lệ 3:1 - Công ty Cổ phần Xây dựng Coteccons (CTD – Nắm giữ) sẽ phát hành 16.376.805 cổ phiếu thưởng với tỷ lệ 3:1 cho cổ đông hiện hữu. Nguồn vốn phát hành lấy từ thặng dư vốn cổ phần. Ngày đăng ký cuối cùng là ngày 16/10/2016. Tổng số cổ phiếu đang lưu hành hiện tại là 49.130.414 cổ phiếu. Sau khi phát hành thành công, tổng số cổ phiếu đang lưu hành sẽ tăng lên 65.507.219 cổ phiếu (tăng 33,3%). Tin doanh nghiệp – Khải Toàn đăng ký bán 3 triệu cổ phiếu VNE - Công ty Cổ phần Khải Toàn có kế hoạch bán 3 triệu cổ phiếu Tổng công ty Cổ phần Xây dựng điện Việt Nam hay VNECO (VNE) từ ngày 5/10 – 3/11/2016. CTCP Khải Toàn dự kiến sẽ giảm tỷ lệ sở hữu tại VNECO xuống 12,64%, tương đương 10,4 triệu cổ phiếu, từ mức sở hữu hiện tại là 16,28%. 2.8. Cổ phiếu ngành dược phẩm biến động trái chiều và tăng với DHG; IMP và TRA tăng trong khi DMC giảm. 2.9.Cổ phiếu ngành dịch vụ tiện ích, logistic và vận tải biến động trái chiều với NT2; VSC & GMD giảm trong khi PPC đng cửa tại tham chiếu. VNS & VSH đều tăng. Tin doanh nghiệp – KQKD Q3 của VSC có khả năng sẽ kém khả quan. Và một trong các lý do có lẽ là công ty phải trích lập dự phòng cho khoản lỗ dự kiến là 5 tỷ đồng liên quan đến hãng tàu Hanjin. Giá cổ phiếu VSC (Nắm giữ) đã giảm 9% trong 2 phiên vừa qua với KLGD lớn. Một trong các lý do là KQKD Q3 dự kiến sẽ kém khả quan do (1) sản lượng kho lạnh trở về mức bình thường sau khi tăng cao năm ngoái và (2) dự phòng trích lập dự phòng phí chưa thu do hãng tàu Hanjin phá sản Theo đó công ty cho biết LNST Q3 có thể giảm 20% so với cùng kỳ. Chúng tôi thấy rằng doanh thu kho lạnh đã tăng mạnh 83% và đóng góp khoảng 20% tổng sản lượng hàng của VSC trong năm ngoái. Thông thường sản lượng kho lạnh chỉ đóng góp khoảng 14% tổng sản lượng hàng của VSC. Như chúng tôi đã đề cập trong báo cáo cập nhật trước đây, tổng phí chưa thu của VSC tại hãng tàu Hanjin cho đến cuối tháng 8/2016 (là ngày hãng tàu này nộp hồ sơ xin phá sản) là 5 tỷ đồng; chủ yếu liên quan đến 200 container và 500 vỏ container do hãng tàu Hanjin gửi tại cảng Green Port. Hãng tàu Hanjin trở thành khách hàng của cảng Green Port vào 4 tháng trước với sản lượng hàng là 2.300 teus (bằng khoảng 4% sản lượng hàng hàng tháng qua cảng của VSC) Chuẩn mực kế toán Việt Nam có quy định rõ ràng về trích lập dự phòng trong trường hợp phá sản – Theo Thông tư 200 được hướng dẫn thực hiện thông qua Chuẩn mực kế toán Việt Nam, thì trong trường hợp khách hàng phá sản, doanh nghiệp phải trích lập dự phòng cho toàn bộ thiệt hại dự kiến từ nợ khó đòi. Tổng các khoản phải thu từ Hanjin là 5 tỷ đồng nhưng có khả năng chủ hàng sẽ trả cho VSC một phần các khoản phải thu này. Do vậy trong trường hợp xấu nhất thì tổng số nợ không thể thu hồi mới là 5 tỷ đồng. Tuy nhiên sẽ hoàn toàn hợp lý nếu đơn vị kiểm toán đề xuất VSC trích lập dự phòng cho cả 5 tỷ đồng phải thu từ Hanjin (trích lập 100%) vì việc dàn xếp để thu hồi một phần tiền từ chủ hàng sẽ mất nhiều thời gian. Vấn đề ở đây là chưa thể biết VSC có trích lập dần cho số phải thu 5 tỷ đồng trên trong 2 hay 3 quý hay không. Tuy nhiên 5 tỷ đồng không phải là con số lớn và VSC hoàn toàn có thể trích lập hết trong 1 quý. Và công ty cho biết hiện đang chờ ý kiến đơn vị kiểm toán về vấn đề này. HSC dự báo LNST sẽ tăng trưởng 5% trong năm nay – Trước mắt HSC vẫn duy trì dự báo gần đây nhất cho 2016 với doanh thu tăng trưởng 17% lên 1.085 tỷ đồng và LNST tăng trưởng 5% lên 291 tỷ đồng. Giả định cho dự báo của chúng tôi là như sau; 1. Doanh thu hoạt động cảng biển tăng 27% đạt 669 tỷ đồng. Với tổng lượng hàng hóa xử lý tăng trưởng 40% và giá phí dịch vụ xử lý hàng hóa giảm 9% so với năm 2015. 2. Doanh thu của cả hoạt động kho bãi và các dịch vụ khác đều tăng trưởng 4% lần lượt đạt 241 tỷ đồng và 174 tỷ đồng do công suất nhà kho đã đầy. 3. Dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp giảm từ 39,9% trong năm 2015 xuống 38,9% cho năm 2016. Theo từng mảng hoạt động, do sản lượng hàng container lạnh trở lại mức thông thường, dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng cảng biến sẽ giảm từ 53% xuống 48,7% trong khi đó dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp của hoạt động kho bãi, và các dịch vụ khác sẽ không đổi, lần lượt là 37% và 4%. 4. Dự báo lợi nhuận tài chính thuần giảm và ghi nhận lỗ 22 tỷ đồng trong năm 2016 so với mức lãi 13 tỷ đồng trong năm ngoái do chi phí lãi vay của cảng Vip Green không còn được vốn hóa Do đó, HSC dự báo EPS 2016 là 5.752đ/cp và dự phóng P/E là 11,4 lần. Cho năm 2017, chúng tôi dự báo LNST tăng trưởng 21% - Cho năm tới, HSC dự báo doanh thu đạt 1.248 tỷ đồng (tăng trưởng 15%) và LNST đạt 353 tỷ đồng (tăng trưởng 21%). Dựa trên các giả định sau: 1. Chúng tôi dự báo doanh thu hoạt động cảng biển là 809 tỷ đồng (tăng trưởng 21%) nhờ lượng hàng hóa xử lý tăng 21% đạt 773.000 TEU trong khi đó giả định giá phí dịch vụ xử lý hàng hóa không đổi. 2. Dự báo doanh thu từ hoat động kho bãi là 258 tỷ đồng (tăng trưởng 7%) – với công suất kho hàng container (CFS) tăng 11%. 3. Giả định doanh thu từ các hoạt động khác tăng trưởng nhẹ 3% đạt 179 tỷ đồng nhờ lượng hàng hóa qua cảng tăng. 4. Tỷ suất lợi nhuận gộp được cải thiện, tăng từ 38,9% lên 40,3% nhờ Cảng Vip Green đạt lợi nhuận gộp cao hơn nhờ hiệu suất sử dụng tốt hơn. 5. Lỗ tài chính thuần tăng lên 30 tỷ đồng (tăng 40% so với năm 2016) do chi phí lãi vay của cầu cảng thứ hai tại cảng Vip Green cũng không còn được vốn hóa kể từ tháng 10/2016. Theo đó, chúng tôi dự báo EPS 2017 là 6.746đ/cp, định giá công ty với P/E dự phóng là 9,77 lần. Quan điểm đầu tư – Tiếp tục đánh giá Nắm giữ. Giá cổ phiếu đã giảm 2% so với đầu năm. Với triển vọng tăng trưởng và tác động của một số yếu tố tiêu cực, giá cổ phiếu có rủi ro giảm nhẹ. Triển vọng tăng trưởng năm nay sẽ khó khăn hơn đặc biệt là ở mảng hàng đông lạnh có tỷ suất lợi nhuận cao. Tuy nhiên, kế hoạch mở rộng công suất nhà kho sẽ củng cố tăng trưởng trong năm tới. Trong khi đó cảng mới sẽ đảm bảo tăng trưởng về dài hạn. NĐT nên cân nhắc mua vào khi giá cổ phiếu giảm

3. Các tin tức khác

3.1. Về tin vĩ mô quốc tế, PMI ngành sản xuất của Trung Quốc công bố giữ nguyên ở 50,4 trong tháng thứ 2 liên tiếp (sát với dự báo là 50,5). Chỉ báo này xây dựng dựa trên khảo sát hàng tháng đối với 3.000 nhà quản trị mua hàng. Trong khi đó PMI ngành dịch vụ tăng lên 53,7 từ 53,5 trong tháng 8. Trong số những điểm đáng chú ý, thì chỉ số đơn hàng mới tăng lên 50,1; lần đầu tiên cao hơn mốc 50 kể từ tháng 4. Trong khi đó chỉ số PMI do Tạp chí Caixin và Markit Economics China công bố đạt 50,1; sát với kỳ vọng. Vào hôm thứ sáu, Bộ Thương mại Mỹ công bố số liệu chi tiêu cho tiêu dùng tháng 8 tại Mỹ giảm 0,1% (đã điều chỉnh theo lạm phát); kém hơn kỳ vọng là tăng 0,1%. Fed Atlanta đã giảm dự báo tăng trưởng GDP Q3 xuống 2,4% từ 2,8% trước đó. Điều này phản ánh số liệu chi tiêu cho tiêu dùng kém khả quan hơn kỳ vọng và sự kém lạc quan của nhiều chỉ báo kinh tế chủ chốt trong tháng 8. Tuy nhiên trước mắt điều này chỉ cho thấy xu hướng tăng trưởng tạm thời chững lại chứ chưa có sự thay đổi hẳn xu hướng. Sáng nay, Khảo sát TAKAN hàng quý của Ngân hàng trung ương Nhật Bản (theo dõi niềm tin kinh doanh của các nhà sản xuất lớn) đã được công bố. Theo Khảo sát Tankan, chỉ số niềm tin kinh doanh của các nhà sản xuất lớn tháng 9 là 6 điểm, không đổi so với tháng 6. Và dự báo chỉ số Tankan cho quý tiếp theo cũng là 6. Đầu tư cơ bản cho năm tài chính hiện tại dự báo sẽ tăng 6,3% so với năm trước (chỉ cao hơn một chút so với dự báo trước đó) và nhìn chung là thấp hơn một chút so với kỳ vọng. Điều này củng cố nhận định cho rằng tâm lý chung của các doanh nghiệp lớn tại Nhật Bản hiện vẫn chưa lạc quan. Tâm lý NĐT trên thị trường chứng khoán thế giới tuần này sẽ tập trung vào việc liệu Deutsche Bank có thể đàm phán thành công mức phạt thấp hơn với Bộ Tư Pháp Mỹ hay không. Sau khi mức phạt ban đầu là 14 tỷ USD bị từ chối, đã có những thảo luận về mức phạt thấp hơn, là 5,4 tỷ USD nhưng con số này vẫn chưa được xác nhận. Lãnh đạo cấp cao của Deutsche Bank sẽ bay tới Mỹ trong tuần này để nỗ lực tiếp tục và hoàn tất các đàm phán; từ đó chấm dứt sự suy giảm niềm tin vào định chế này; đồng thời ảnh hưởng đến tâm lý chung trên thị trường chứng khoán thế giới. 3.2. Thủ tướng cho biết giảm mục tiêu GDP 2016 xuống 6,3- 6,5% Thủ tướng cho biết đây là mục tiêu tăng trưởng mới – Tại phiên họp thường kỳ Chính phủ hàng tháng, Thủ tướng Nguyễn Xuân Phúc đã nhấn mạnh Chính phủ sẽ phấn đấu đạt tăng trưởng GPD 2016 từ 6,3% - 6,5% và nhìn chung thừa nhận sẽ không thể đạt mục tiêu ban đầu cho năm nay, là 6,7%. Trong khi đó, vào cuối tuần trước, GDP Q3 được công bố và tăng trưởng GDP 9 tháng đầu năm ước đạt 5,93%. Như vậy, để đặt mục tiêu tăng trưởng ban đầu, tốc độ tăng trưởng GDP trong Q4 phải được đẩy mạnh, cần đạt 8,4%. Với mục tiêu tăng trưởng mới, là 6,3% - 6,5%, GDP Q4 sẽ phải đạt tăng trưởng 7,1% - 7,6%, là mức tăng trưởng khá khó khăn nhưng chắc chắn là khả thi. Dù vậy, chưa có thông tin cụ thể về chính xác đã giảm mục tiêu tăng trưởng của ngành nào, tuy nhiên hoàn toàn có thể giả định rằng sự điều chỉnh giảm liên quan đến ngành nông nghiệp và công nghiệp khai khoáng (là hai ngành đạt tăng trưởng thấp trong những tháng đầu năm). (Nguồn công ty chứng khoán HSC)