I. Nhận định thị trường ngày 03/10/2016 và xu hướng tuần tới

Các thị trường giảm hôm nay theo xu hướng chung của các thị trường khu vực với GTGD gần mức bình quân. Độ rộng thị trường thu hẹp; đã có 31 mã tăng trần và 15 mã giảm sàn. Mức độ tham gia thị trường của NĐTNN không quá tích cực và khối này đã mua ròng nhẹ. Hoạt động giao dịch thỏa thuận diễn ra trầm lắng với chỉ một giao dịch thỏa thuận lớn diễn ra ở mã SHP và một trung bình đã diễn ra ở các mã MSN & NTP. Các thị trường giảm một vài điểm trong phiên hôm nay. Tuy vậy, khối ngoại đã mua ròng nhẹ trong những ngày gần đây. Đồ thị Vnindex 30/9[/caption] Theo chúng tôi, thị trường vẫn đang có nhiều yếu tố thuận lợi để tiếp tục hướng tới vùng 700 – 720 điểm với ngưỡng hỗ trợ tại 680 điểm trong tháng 10.

II. Nhận định các nhóm ngành

2.1. Các mã ngân hàng ít biến động với VCB & BID đóng cửa tại tham chiếu trong khi CTG giảm. ACB & EIB đóng cửa tại tham chiếu; STB giảm và MBB tăng. 2.2. Các mã tài chính phi ngân hàng biến động trái chiều với BVH tăng trong khi PVI giảm. Cổ phiếu chứng khoán cũng biến động trái chiều với HCM giảm trong khi VND tăng. SSI đóng cửa tại tham chiếu. 2.3. Cổ phiếu ngành hàng tiêu dùng biến động trái chiều với VNM đóng cửa tại tham chiếu trong khi KDC giảm và MSN tăng. FPT giảm và PNJ cũng giảm trong khi MWG tăng. Tin doanh nghiệp – MWG hướng đến đến cuối năm 2017 sẽ khai trương 80 siêu thị mini. Trong buổi gặp gỡ gần đây với lãnh đạo công ty CTCP Đầu tư Thế giới di động (MWG – Khả quan), công ty đã xác nhận kế hoạch đưa 80 siêu thị mini (diện tích 100-200m2 ) đi vào hoạt động tại Bình Tân và Tân Phú, hai quận ven TPHCM và hiện tại công ty đã chuẩn bị để thử nghiệm toàn diện mô hình bán lẻ này với sự tập trung vào khả năng sinh lời và tỷ suất lợi nhuận. Hai quận được chọn có môi trường bán nông thôn với dân cư phần lớn là dân ngụ cư chứ không phải là cư dân TPHCM. Và do đó, đây có vẻ là địa điểm thích hợp hơn để thử nghiệm một mô hình đến cuối cùng sẽ được triển khai ở phạm vi cả nước (có nghĩa là bao gồm các khu vực nông thông) từ năm 2018 nếu quá trình thử nghiệm thành công. Các quận thử nghiệm ở TPHCM được cho là có môi trường pha lẫn nông thôn và thành thị - Khó để xác định rõ về mật độ dân số của mỗi quận mặc dù có vẻ như sẽ có ít nhất khoảng 5.000 dân quanh mỗi cửa hàng (khi toàn bộ 80 cửa hàng đi vào hoạt động). Và con số này thấp hơn so với tỷ lệ 10.000 – 15.000 dân quanh cửa hàng theo chuẩn quốc tế mà chúng tôi biết đến. Rõ ràng kế hoạch của công ty là khá linh hoạt do ý tưởng là thử nghiệm hoạt động. Theo mô hình bán lẻ bão hòa điển hình ở một khu vực nhỏ. Một điểm được đề cập khác là trung tâm phân phối sẽ không ở gần và đây cũng là điểm thực tế khác của đợt thử nghiệm (khi triển khai toàn bộ ở phạm vi cả nước, số lượng các trung tâm phân phối sẽ hạn chế, do đó khoảng cách giữa một số cửa hàng và trung tâm phân phối sẽ tương đối xa). Việc tối ưu hóa vị trí trung tâm phân phối là rất quan trọng khi tính đến tính chất nhạy cảm của công tác hậu cần, tái phân phối, và giữ hàng tồn kho đối với sự thành công của toàn bộ kế hoạch. Mục đích của việc hoạt động thử nghiệm 80 cửa hàng là để đưa ra bằng chứng cho mô hình từ việc thiết lập khả năng sinh lời – Giai đoạn thử nghiệm đầu tiên nhìn chung tập trung vào nhận biết rõ ràng về nhu cầu và mong muốn của khách hàng để thu hút khách hàng thường xuyên bằng cách lựa chọn sản phẩm và dịch vụ tối ưu. Khách hàng cũng đã lưu ý rằng MWG là đơn vị kinh doanh bách hóa nhờ mẫu lô gô chung được sử dụng ở nhiều phân khúc khác nhau. Các mảng kinh doanh hiện tại vẫn duy trì tăng trưởng nhưng tốc độ tăng trưởng rõ ràng đang chậm dần – Hai mảng kinh doanh hiện tại, là Thegioididong (điện thoại) và Điện Máy Xanh (tiêu dùng) sẽ tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng cho năm 2017. HSC dự báo doanh thu thuần 2016 sẽ đạt 10.879 tỷ đồng (tăng trưởng 61,9%) và LNST đạt 1.749 tỷ đồng (tăng trưởng 62,6%) dựa trên những giả định sau: 1. Chúng tôi giả định đến cuối năm tổng số của hàng điện thoại di động sẽ tăng lên 1.100 cửa hàng (tăng trưởng 95,0%) và hệ thống Điện Máy Xanh sẽ tăng lên 180 cửa hàng (tăng trưởng 160,8%), có nghĩa là sẽ có thêm 53 cửa hàng Thegioididong mới và 17 cửa hàng Điện Máy Xanh mới đi vào hoạt động trong Q4/2016. 2. Chúng tôi giả định tăng trưởng doanh thu của chuỗi cửa hàng bán lẻ điện thoại di động là 5% và chuỗi cửa hàng điện máy là 10%. 3. Chúng tôi ước tính lợi nhuận gộp đạt 6.414 tỷ đồng, tăng trưởng 63,52%. Đồng thời giả định tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ tăng từ 15,4% lên 15,6%, tỷ suất lợi nhuận của mảng ĐTDĐ không đổi, là 15,5% và của mảng điện máy tăng nhẹ từ 15,2% lên 15,7%. 4. Chúng tôi dự báo thu nhập tài chính thuần sẽ giảm 15,7% xuống 34,0 tỷ đồng với doanh thu tài chính là 115 tỷ đồng (tăng trưởng 41,9%) và lợi nhuận tài chính là 80,9 tỷ đồng (tăng trưởng 99,0%). Thu nhập tài chính thuần giảm do có sự thay đổi về cơ cấu doanh thu của MWG, với tỷ trọng đóng góp doanh thu của mảng điện máy tăng từ 17,7% năm 2015 lên 23,3% năm 2016. Chúng tôi cũng giả định chu kỳ phải thu là 27,1 ngày tăng so với 25,5 ngày trong năm 2015. 5. Chúng tôi cũng ước tính tỷ lệ chi phí quản lý và bán hàng/ doanh thu là 10,4%, tăng so với 10,3% năm 2015. Theo đó, EPS là 10.369đ/cp, theo đó định giá công ty với P/E là 13,4 lần. Ngoài ra, công ty cũng nhận thấy tiềm năng của thị trường bán hàng trực tuyến – Về dài hạn, MWG có kế hoạch xây dựng trang web VuiVui.com cho bán hàng trực tuyến. Công ty nhận thấy thế hệ trẻ thích mua hàng online và nhận hàng tại nhà, do đó một siêu thị online sẽ đáp ứng nhu cầu này. Tuy nhiên, công ty cũng chủ động triển khai ý tưởng này chậm hơn do ưu tiên triển khai hệ thống siêu thị mini trước. Có vẻ như công ty cũng rất hài lòng với mô hình thanh toán tiền mặt khi giao hàng hiện tại và không xem đây là một bất lợi. Công ty cũng có trao đổi về khả năng mở rộng mảng kinh doanh hiện tại sang các thị trường lân cận như Lào, Campuchia, Myanmar và có thể là Indonesia. Tuy nhiên, rõ ràng công ty không tỏ ra hào hứng do tính chất phức tạp của việc mở rộng này. Mặc dù lãnh đạo công ty vẫn cho biết công ty có thể thử nghiệm khả năng hoạt động trong một môi trường kinh doanh khác. Ban lãnh đạo của MWG rất xuất sắc – Cũng rất sáng suốt và cởi mở trong phát triển kinh doanh. Học hỏi từ những những mô hình bán lẻ nước ngoài trong các thị trường và phân khúc tương tự cho các lĩnh vực mới. Cách tiếp cận của MWG là tập trung vào chi tiết, thử và sai rồi ghi nhận và phân tích kết quả để có biện pháp cải thiện Tỷ lệ phát hành ESOP được cố định ở mức 3% cho năm 2016 trở đi – Cổ phiếu ESOP năm 2015 dự kiến sẽ được phát hành cuối năm nay sẽ là năm cuối cùng với tỷ lệ 5% tổng số cổ phiếu đang lưu hành. Tỷ lệ cổ phiếu ESOP sẽ giảm xuống 3% tổng số cổ phiếu đang lưu hành cho năm 2016 (phát hành cuối năm 2017) trở đi. Lưu ý rằng ESOP không chỉ là tạo động lực cho bộ phận lãnh đạo cấp cao mà còn là công cụ rất thành công để khích lệ nhân viên công ty ở mọi cấp độ. Quan điểm đầu tư – Tiếp tục đánh giá Khả quan. Giá cổ phiếu đã tăng 80% so với đầu năm và cao hơn 140% so với mức thấp của năm 2015. Định giá cổ phiếu hiện tại có vẻ đắt một chút mặc dù nếu mảng kinh doanh mới hoạt động thành công, chắc chắn công ty sẽ tăng trưởng mạnh trong những năm tới, và khi đó định giá hiện tại lại trở nên rất rẻ. Và vấn đề bây giờ là việc dự đoán. Liệu chúng ta nghĩ rằng mảng kinh doanh mới sẽ thành công hay không thành công? Quan điểm của HSC cho rằng kế hoạch của MWG cuối cùng sẽ thành công nhưng có thể sẽ mất một vài năm để mô hình bán lẻ mới tạo lợi nhuận ổn định Tin doanh nghiệp - UBCKNN chấp thuận cho KDC chào mua công khai 65% cổ phiếu TAC với giá là 78.000đ - CTCP Tập đoàn Kido (KDC - Khả quan) đã được UBCKNN chấp thuận chào mua công khai 65% số cổ phiếu đang lưu hành của CTCP Dầu thực vật Tường An (TAC) tại mức giá 78.000đ/ cổ phiếu. 2.4. Cổ phiếu dầu khí nhìn chung giảm dẫn đầu là GAS, PVD; PVS và PXS. 2.5. Cổ phiếu ngành sản xuất biến động trái chiều và giảm với HPG; NKG và HSG giảm. HHS tăng trần trong khi CSM; DQC; DRC; PAC; RAL và TTF tăng. STK đóng cửa tại tham chiếu. TCM và TMT giảm. 2.6. Cổ phiếu BĐS cũng biến động trái chiều và giảm với VIC; CTD; BCI và HBC. DXG và NLG đóng cửa tại tham chiếu. DIG; KBC; KDH; SJS và TDH giảm. Tin cổ phiếu – Dragon Capital đã bán 15,5 triệu cổ phiếu Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh (REE) để giảm tỷ lệ sở hữu từ 8,54% xuống 3,54% (tương đương 11 triệu cổ phiếu). Cụ thể, Amersham Industries Limited đã bán 2,5 triệu cổ phiếu REE, Venner Group Limited bán 8 triệu cổ phiếu và Wareham Group Limited bán 5 triệu cổ phiếu. Chỉ Veil Holding Limited Group vẫn giữa lại 3,3 triệu cổ phiếu REE (tương đương 1,08% cổ phần). Do đó, Dragon Capital không còn là cổ đông lớn của REE từ ngày 28/9/2016. Tin cổ phiếu – HĐQT KDH phê duyệt kế hoạch phát hành 54 triệu cổ phiếu thưởng - Công ty Cổ phần Đầu tư Kinh doanh nhà Khang Điền (KDH – Nắm giữ) vào ngày 29/9/2016 đã phê duyệt kế hoạch phát hành thêm 54.000.000 cổ phiếu thưởng cho cổ đông với tỷ lệ 3:10 để tăng vốn điều lệ từ nguồn vốn chủ sở hữu. 2.7. Cổ phiếu ngành nông nghiệp và thủy sản biến động trái chiều và giảm với HNG; VHC; VFG & GTN. HAG đóng cửa tại tham chiếu. BFC; BHS; DPM; PAN; SBT tăng. Tin doanh nghiệp – SBT thông báo kế hoạch niêm yết 600 triệu USD cổ phiếu tại Singapore trong vòng 5 năm – Theo một số phương tin truyền thông, Tập đoàn Thành Thành Công (TTC) có kế hoạch niêm yết CTCP Mía đường Thành Thành Công Tây Ninh (SBT – Kém khả quan) trên sàn chứng khoán Singapore trong vòng 5 năm tới và dự kiến huy động khoảng 600 triệu USD. Quy định về niêm yết cổ phiếu ở nước ngoài là chưa rõ ràng do từ trước đến nay chưa một doanh nghiệp nào niêm yết thành công ở nước ngoài. Mặc dù trong những năm qua đã có rất nhiều công ty thảo luận về vấn đề này. Theo nhìn nhận ban đầu thì vẫn chưa rõ là có một cơ chế giữa các cơ quan quản lý cho phép thực hiện niêm yết hay không. Thực tế là cho tới gần đây vẫn chưa có một cơ chế nào như thế xuất hiện. Có vẻ như kế hoạch M&A cũng được xác nhận – TTC cũng cho biết SBT sẽ sáp nhập với một công ty mía đường khác để tạo thành công ty mía đường lớn nhất tại Việt Nam. Và thời gian cụ thể vẫn chưa được xác định. Dĩ nhiên thị trường trước đó đã có nhiều dự đoán về khả năng sáp nhập trong tương lại giữa SBT & BHS. Hiện tại SBT sở hữu 100% Mía đường Thành Thành Công Gia Lai, 30,54% cổ phần Mía đường Nước Trong và 39,23% Mía đường Tây Ninh. Trong khi đó, BHS sở hữu 100% Mía đường Biên Hòa – Ninh Hoa, 94,51% cổ phần tại Mía đường Phan Rang, 26,49% cổ phần tại Mía đường Tây Ninh và 13,08% cổ phần tại Mía đường Sơn Dương. Gần đây, TTC đã mua lại mảng mía đường của HAG, bao gồm cả nhà máy đường với công suất ép 1.050.000 tấn mía mỗi năm và vùng trồng mía 6.000ha cạnh nhà máy đường. Nhà máy đường tại Lào có thể thuộc về công ty sau khi đã sáp nhập.SBT & BHS 2.8. Cổ phiếu ngành dược phẩm tăng dẫn đầu là IMP; DHG và TRA. DMC không thay đổi. 2.9. Cổ phiếu ngành dịch vụ vận tải; logistic và dịch vụ tiện ích biến động trái chiều và tăng với PPC trong khi NT2 và VSH giảm. VSC; VNS và GMD cũng giảm. Tin doanh nghiệp – HĐQT VSC phê duyệt tạm ứng cổ tức tiền mặt năm 2016 là 1.000đ/cp – HĐQT Công ty cổ phần Tập đoàn Container Việt Nam (VSC) vào ngày 29/9/2016 đã phê duyệt tạm ứng cổ tức tiền mặt năm 2016, là 1.000đ/cp. Thời gian thực hiện là trong Q4/2016. Tin niêm yết – CTCP Nhiệt điện Hải Phòng sẽ niêm yết 500 triệu cổ phiếu trên sàn Upcom vào ngày 05/10/2016. Cổ phiếu sẽ được giao dịch với giá khởi điểm là 12.300đ/cp. Công ty có vốn điều lệ là 5 nghìn tỷ đồng, trong đó Tập đoàn Điện lực Việt Nam (EVN) sở hữu 77,5% cổ phần, Tập đoàn Than – Khoáng sản Việt nam (Vinacomin) sở hữu 10% cổ phần, Tập đoàn Bảo hiểm Việt Nam sở hữu 2,5%, Công ty cổ phần vận tải Vinaconex sở hữu 5% cổ phần, và TCT Lắp máy Việt Nam - Công ty TNHH MTV (Lilama) sở hữu 5% cổ phần. Nguồn công ty chứng khoán HSC danh mục chờ mua và danh mục đã thực hiện, quý khách vui lòng truy cập theo các Link sau: http://dautuxuhuong.com/co-hoi-dau-tu/danh-muc-dau-tu/ http://dautuxuhuong.com/co-hoi-dau-tu/danh-muc-da-thuc-hien/ Để biết thêm thông tin chi tiết, kính mời nhà đầu tư liên hệ với chúng tôi theo thông tin:

1. Mr Phạm Quang Vinh

Chuyên viên tư vấn chứng khoán cao cấp Điện thoại/zalo/viber: 098.630.7486 Skype: quanvinhkvn Email: [email protected]

2. Mr. Dương

Chuyên viên tư vấn chứng khoán cao cấp Điện thoại/zalo/viber: 0165.898.5555 Skype: ta.duong8 Email: [email protected]

3. Mr. Thắng

Chuyên viên tư vấn chứng khoán cao cấp Điện thoại/zalo/viber: 0986.708.338 Skype: thangx84 Email: [email protected]