VNindex bật tăng và phá vỡ các ngưỡng kháng cự liên tiếp trong những tuần gần đây. Trước hết là đường MA 50 ngày và sau đó là đường MA 100 ngày. Vnindex hiện đang tiến gần đến đường MA 200 ngày và có thể test ngưỡng này trong tuần tới. Quan điểm của HSC là Vnindex sẽ bứt phá thành công. Nếu không phải ở ngay nỗ lực đầu tiên thì sẽ là trong các nỗ lực sau đó. Và sau đây là các yếu tố hỗ trợ quan điểm của chúng tôi.

Nhận định vĩ mô - Thị trường hiện được hỗ trợ bởi các yếu tố vĩ mô và vi mô tích cực trong khi đó tâm lý thị trường cũng khởi sắc nhờ các thị trường khu vực phục hồi. Và thị trường Phố Wall vượt mức cao kỷ lục chắc chắn cũng là yếu tố hỗ trợ quan trọng. Đồng thời là nhờ đồng đô la yếu và giá dầu tăng. Điều kiện thuận này đã thúc đẩy NĐTNN quay trở lại thị trường và khối này đã mua ròng 1.067 tỷ đồng trong 9 ngày giao dịch gần đây sau một thời gian dài từ cuối tháng 4 chủ yếu bán ròng. NĐT trong nước cũng cho thấy sự quan tâm trở lại đối với chứng khoán sau một thời gian dài thờ ơ. VNindex đã chạm đáy vào ngày 11/7/2017 và đóng cửa tại 893,16 trong khi đó mức cho vay margin quan sát được có vẻ cũng chạm đáy vào ngày 5/7/2018.

HSC dự báo tăng trưởng GDP năm nay sẽ dễ dàng đạt 6,7% và trong trường hợp tốt nhất có thể đạt 6,9%. Và lạm phát sẽ vào khoảng 4%, sát mức mục tiêu chính thức và không có nhiều tác động về mặt chính sách. Chúng tôi dự báo đồng VND sẽ mất giá khoảng 2,5%-3% so với đồng USD khi đồng USD mạnh lên với chỉ số DXY dao động trong khoảng 95-97. Cán cân thanh toán có vẻ lành mạnh với cán cân thương mại thặng dư và thặng dư tài khoản vãng lai nhờ xuất khẩu 8 tháng đầu năm tăng 16,7% so với cùng kỳ trong khi đó vốn FDI giải ngân tăng khoảng 9,2% so với cùng kỳ.

HSC dự báo tăng trưởng GDP năm 2019 đạt khoảng 6,7% và trong trường hợp tốt nhất là 7%. Chúng tôi dự báo lạm phát là khoảng 4,5%. Tỷ giá USD/VND dự báo tăng 2% với chỉ số DXY không vượt quá 100. Xuất khẩu tăng trưởng chậm lại theo xu hướng chung của thương mại toàn cầu, tuy nhiên tỷ trọng của Việt Nam trong xuất khẩu thế giới sẽ tăng nhờ một số doanh nghiệp nhập khẩu Mỹ chuyển từ Trung Quốc sang Việt Nam.

Chúng tôi giữ quan điểm như trong nhận định gần đây về tranh chấp thương mại Mỹ - Trung, cụ thể tranh chấp hiện tại sẽ (1) cần thời gian để giải quyết và (2) ảnh hưởng trung tính đến Việt Nam trong ngắn đến trung hạn. Và (3) là yếu tố tích cực trong trung đến dài hạn. Chủ yếu do một số cơ sở sản xuất đã di dời từ Trung Quốc sang Việt Nam ở các lĩnh vực như công nghệ, may mặc, thủy sản, và nhiều loại hình sản xuất nhẹ. Và quá trình này sẽ cần một vài năm để thể hiện ra con số, tuy nhiên trong khi đó các nhà máy FDI hiện tại và doanh nghiệp nội sẽ được nhận được những lợi ích ngắn hạn hơn.

Môi trường vi mô nhìn chung cũng lành mạnh. Chúng tôi lưu ý một số tác động nhỏ từ tăng trưởng tín dụng thấp hơn so với năm ngoái. Và tăng trưởng tín dụng hiện được dự báo sẽ đat khoảng 16% vào cuối năm so với mức tăng trưởng 18,24% trong năm 2017. Tuy nhiên, với hiệu quả cho vay tốt hơn hiện nay khi phần lớn tín dụng được cấp cho các doanh nghiệp sản xuất tư nhân và DNNVV, chúng tôi cho rằng tăng trưởng tín dụng chậm lại sẽ không kéo theo bất kỳ tác động vĩ mô tiêu cực nào trong năm nay.

HSC dự báo EPS của top 70 mã có vốn hóa lớn sẽ tăng trưởng 20,20%. Dự báo này lạc quan hơn một chút so với dự báo của chúng tôi vào đầu năm nay. Cổ phiếu hầu hết các ngành sẽ có sự tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ trong năm nay, dẫn đầu là cổ phiếu ngành tài chính, BĐS và tài nguyên. Ngành BĐS và hàng tiêu cùng nói chung cũng sẽ tăng trưởng khá. Và mặc dù triển vọng lợi nhuận của ngành ngân hàng có thể sẽ kém khả quan hơn một chút so với dự báo vài tháng trước do tăng trưởng tín dụng Q3 kém, thì chúng tôi vẫn không cần phải điều chỉnh dự báo. Chúng tôi thấy rằng một số doanh nghiệp hàng tiêu dùng như VNM và KDC có lẽ sẽ gặp khó khăn một chút. Ngoài ra bức tranh triển vọng lợi nhuận nói chung là rất sáng sủa. 

Triển vọng lợi nhuận tích cực nói trên nhiều khả năng sẽ tái diễn trong năm sau. Chủ yếu là vì môi trường vĩ mô sẽ không có nhiều thay đổi trong 12 tháng tới. Hiện phải nói rằng chúng tôi chưa thể chắc chắn tình hình vĩ mô sẽ ra sao sau đó. Ở hầu hết các ngành, hoạt động kinh doanh (1) không phục thuộc chu kỳ hoặc (2) có phụ thuộc chu kỳ nhưng hiện vẫn đang là thời điểm giữa của chu kỳ. Sẽ có những ngành trong đó lợi nhuận của doanh nghiệp suy giảm trước áp lực cạnh tranh tăng và nhu cầu yếu đi. Tuy nhiên nói chung, hầu hết các ngành chính sẽ tiếp tục gặp thuận lợi và do đó sẽ tiếp tục tăng trưởng khá ít nhất là trong năm sau.

Việt Nam là ứng cử viên ngày càng sáng giá cho vị thế thị trường mới nổi trong tương lai. Theo đó, thị trường Việt Nam hiện tại sẽ có sự liên hệ chặt chẽ với thị trường mới nổi và thị trường khu vực châu Á nói chung. Điều này trước hết có nghĩa là đồng USD và giá dầu sẽ trở thành những nhân tố rất quan trọng cần xem xét khi nhìn vào thị trường Việt Nam. Kế đến và cũng rất quan trọng là xu hướng dòng vốn tại các thị trường mới nổi.

Trong 6 tháng tới, chỉ số đô la ICE tính dựa trên giỏ các đồng tiền theo tỷ trọng thương mại sẽ dao động trong khoảng 94-97. Và thậm chí sẽ ở cận dưới của biên độ trên trong một thời gian nhất định. Cơ sở cho nhận định trên của chúng tôi là 2 đợt nâng lãi suất nữa của Fed trong năm nay đã phản ánh tác động vào đồng USD. Trong khi đó một số chuyên gia đang cho rằng Fed có lẽ sẽ tỏ ra thận trọng hơn đối với chính sách lãi suất trong năm sau. 

Chúng tôi giả định giá dầu WTI sẽ chạm 75 USD/thùng và dầu Brent chạm 85 USD/thùng vào Q4. Trước lo ngại thiếu hụt nguồn cung do xuất khẩu dầu của Iran sẽ dần giảm xuống trước khi nước này bị Mỹ áp đặt lệnh trừng phạt vào tháng 11. Chúng tôi kỳ vọng dòng vốn chảy vào thị trường mới nổi sẽ tiếp tục tích cực trong bối cảnh NĐT nhận thấy mặt bằng định giá thấp. Và dòng vốn vào thị trường mới nổi cũng đã có sự phân hóa giữa thị trường mới nổi gặp vấn đề về cơ cấu và thị trường mới nổi không gặp vấn đề cơ cấu. Điều này khiến cho dòng vốn sẽ chảy đến những thị trường chẳng hạn như Việt Nam (có triển vọng trung dài hạn rất tích cực dưới sự tác động nhiều hơn của những nhân tố cơ cấu không phụ thuộc chu kỳ so với các nhân tố có tính chu kỳ).

Do vậy, chúng tôi cho rằng thị trường Việt Nam sẽ lấy lại được sức hấp dẫn của mình. Và trước mắt Vnindex sẽ tiếp tục tăng. Theo đó Vnindex sẽ sớm kiểm định đường MA 200 ngày và chúng tôi kỳ vọng cuối cùng Vnindex sẽ kiểm định thành công ngưỡng này để tăng tiếp. Trước mắt mặc dù không cho rằng Vnindex có thể quay lại đỉnh của năm, chúng tôi kỳ vọng Vnindex sẽ tăng tiếp 10-15% từ nay dến cuối năm. Trong nhận định chiến lược tiếp theo của mình trong đầu tuần sau, chúng tôi sẽ nhận định về các ngành và cổ phiếu cụ thể.

Thị trường chứng khoán châu Á & các đồng tiền chính - Thị trường chứng khoán Châu Á  tiếp tục tăng hôm nay khi thị trường Phố Wall tăng mạnh vào hôm thứ 5. Về các đồng tiền, đồng USD tiếp tục yếu đi hôm nay so với giỏ các đồng tiền tính theo tỷ trọng thương mại (chỉ số đô la ICE ở vào 93,905). So với đồng USD, đồng Euro mạnh lên (tỷ giá EUR/USD ở vào 1,1792); đồng Bảng Anh cũng yếu đi sau khi mạnh lên gần đây (tỷ giá GBP/USD ở vào 1,3217); đồng Yên yếu đi (tỷ giá USD/JPY ở vào 112,65); trong khi đó đồng NDT mạnh lên hôm nay (tỷ giá USD/CNY ở vào 6,8403).

Giá dầu tiếp tục tăng – Giá dầu tăng hôm nay với giá dầu WTI trên hợp đồng tương lai ở vào 70,77 USD/thùng vào cuối thời giao giao dịch trên thị trường Châu Á. Tổng thông Trump một lần nữa yêu cầu OPEC tìm cách giảm giá dầu và thị trường phục hồi nhanh chóng. 

Tổng thống Mỹ Donald Trump đêm qua đã yêu cầu OPEC giảm giá dầu thô trước cuộc họp diễn ra tại Algeria sắp tới. Ông cho rằng tổ chức này nhận sự bảo vệ an ninh của Mỹ và đổi lại nên đảm bảo giá dầu ổn định. Điều này rõ ràng có ý nghĩa với tiêu thụ trong nước còn bên ngoài nhiều khả năng không thực sự quan tâm. Tuy nhiên, phát biểu này làm tăng khả năng OPEC và các đồng minh sẽ cẩn trọng hơn với hình ảnh của cuộc họp trước công luận để đảm bảo rằng tổ chức này sẽ không bị đổ lỗi cho giá dầu tăng, vốn trên thực tế là kết quả trực tiếp từ các lệnh trực phạt của Mỹ với Iran.

Trong bất kỳ trường hợp nào thì như đã đề cập trước đó chúng tôi vẫn luôn nghi ngờ về khả năng OPEC và đồng minh có thể bù đắp sự thiếu hụt lớn của nguồn cung. Và trong khi đợt tăng hiện tại của giá dầu sẽ có những lúc bị ảnh hưởng từ những phát biểu như đã thấy trong đêm qua, thì thực tế là thế giới đang ngày càng phải đối mặt với sự thiếu hụt nguồn cung. Và vấn đề này nhiều khả năng chưa thể được giải quyết cho đến 6 tháng đầu năm 2019.

Tin vĩ mô thế giới – Nhật Bản công bố CPI cốt lõi (không bao gồm thực phẩm tươi sống) tháng 8 tăng 0,9% so với với cùng kỳ (tháng 7 tăng 0,8%). CPI chung (bao gồm thực phẩm tươi sống) tăng 1,3% so với cùng kỳ (tháng 7 tăng 0,9%). Tuy nhiên cả lạm phát chung và lạm phát cốt lõi vẫn dưới mục tiêu 2% của NHTW Nhật Bản BOJ. Trên thực tế lạm phát tại Nhật Bản đã thực sự khó tăng mặc dù chính sách lãi suất 0% và chương trình QE được thực hiện tích cực. 

Đây không phải là thông tin bất ngờ do chi tiêu cho tiêu dùng tại Nhật yếu trước sự thu hẹp quy mô dân số và cho đến gần đây tăng trưởng tiền lương vẫn khiêm tốn. Fed và ECB đã bắt đầu ngừng/đảo ngược chương trình QE và điều này đến cuối cùng sẽ buộc BOJ phải làm theo. Điều này sẽ khiến cho mục tiêu lạm phát 2% trở nên không còn quan trọng.

Nikkei PMI tháng 9 đạt 52,9; tăng từ 52,5 trong tháng 8. Đơn hàng mới đạt 53,3; tăng từ mức 52,4. Đầu tư của các doanh nghiệp vài tháng qua tăng mạnh và đây là một dấu hiệu nữa cho thấy đầu tàu tăng trưởng của nền kinh tế Nhật Bản tiếp tục là ngành sản xuất. Cho dù lĩnh vực thương mại có dấu hiệu suy giảm.

Phát biểu trên hãng thông tấn Fox News, tổng thống Trump đêm qua đã nhắc lại quan điểm cứng rắn của Mỹ trong quan hệ thương mại với Trung Quốc. Và có vẻ ông Trump đã chuẩn bị để áp thuế với 267 tỷ USD hàng hóa cuối cùng của Trung Quốc xuất khẩu sang Mỹ. Những hàng hóa này hiện vẫn không bị áp thuế, trong đó gồm có: ĐTDĐ, giày dép và quần áo. Ông Trump còn khẳng định thuế bổ sung áp vào 200 tỷ USD hàng hóa gần đây sẽ tăng lên 25% vào đầu năm sau, nhằm dành thời gian cho các công ty Mỹ chuyển chuỗi cung ứng khỏi các nhà cung cấp Trung Quốc.

Hội nghị thượng đỉnh EU diễn ra tại Salzburg, Áo đã tạo bầu không khí hoài nghi về khả năng đạt được thỏa thuận giữa Anh và EU về Brexit trong một quỹ thời gian hạn hẹp. EU hiện đã chính thức từ chối “thỏa thuận Chequers” mà chính phủ Anh đã rất khó khăn để đạt được. Vì điều này được coi là ảnh hưởng đến các nguyên tắc cốt lõi của EU. Hiện chỉ còn hơn 1 tháng để Anh đề xuất lại nội dung thỏa thuận và trình nội các phê chuẩn trước khi gửi đến ban đàm phán của EU. Tất cả dấu hiệu cho thấy có đến 50% khả năng Anh sẽ rời khỏi EU mà không có một thỏa thuận chính thức. Điều này nếu xảy ra chắc chắn sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường chứng khoán thế giới.

Nguồn: HSC Research Report