PC1 là một công ty đa ngành tham gia nhiều lĩnh vực kinh doanh từ thủy điện đến sản xuất thép và phát triển BĐS. Công suất sản xuất thủy điện sẽ tăng gấp đôi từ hiện tại đến cuối năm sau và công ty cũng sẽ bắt đầu ghi nhận doanh thu từ ít nhất một trong hai dự án BĐS hiện tại, theo đó lợi nhuận dự báo sẽ tăng mạnh từ năm sau.
Công ty cổ phần Xây lắp điện 1 (PC1- Hose) thành lập vào ngày 2/3/1963 và hiện có vốn điều lệ là 752,6 tỷ đồng. Ở mức giá cổ phiếu hiện tại là 32.000đ, vốn hóa thị trường của công ty là 3.131 tỷ đồng, tương đương 137 tỷ đồng. Công ty có 17 công ty con và 2 công ty liên kết. PC1 là doanh nghiệp đầu ngành xây dựng nhà máy điện và công ty cũng sản xuất thép mạ kẽm. Cụ thể công ty tham gia các lĩnh vực kinh doanh và xây dựng sau:
Xây lắp điện– PC1 xây dựng các dự án đường dây và trạm điện cũng như các nhà máy điện. Mảng này đóng góp 60% tổng doanh thu và 50% lợi nhuận gộp của công ty trong năm 2016.
BĐS– đóng góp 15% tổng doanh thu và 27% lợi nhuận gộp trong năm 2016. Ghi nhận doanh thu từ các dự án BĐS trong năm nay sẽ trầm lắng, tuy nhiên, chu kỳ tiếp theo sẽ bắt đầu từ năm sau.
Sản xuất công nghiệp– PC1 sản xuất kết cấu thép mạ kẽm sử dụng trong các dự án xây lắp điện, viễn thông và vận tải. Mảng này đóng góp 17% tổng doanh thu và 17% lợi nhuận gộp trong năm 2016.
Thương mại– đóng góp 2% doanh thu và 2% lợi nhuận gộp trong năm 2016.
Nhà máy thủy điện – PC1 hiện sở hữu 2 nhà máy thủy điện nhỏ, là Trung Thu có công suất 29,6 MW và Bảo Lâm 1 có công suất 30MW. Hai nhà máy này bắt đầu hoạt động từ tháng 12/2016. Ngoài ra, PC1 hiện đang xây dựng hai nhà máy thủy điện nữa là Bảo Lâm 3 có công suất 46MW và Bảo Lâm 3A có công suất 8MW. Hai nhà máy mới này sẽ đi vào hoạt động vào tháng 12/2017. Đồng thời, công ty có kế hoạch xây dựng 2 nhà máy thủy điện nữa là Mông Ân có công suất 30 MW và Bảo Lạc B có công suất 18MW. Tất cả các nhà máy này đều thuộc tỉnh Cao Bằng.
PC1 sẽ tăng trưởng mạnh kể từ năm 2018 nhờ đóng góp từ BĐS và thủy điện.
Riêng cho năm 2018, chúng tôi ước tính doanh thu tăng trưởng 30% còn LNST tăng trưởng 99.4% với giả định công ty sẽ ghi nhận hết toàn bộ lợi nhuận từ BĐS. Hiện chúng tôi giả định doanh thu xây lắp điện sẽ giữ nguyên vì chúng tôi khó tiếp cận thông tin về các dự án tương lai. Do vậy chúng tôi dự báo một cách thận trọng và có thể sẽ điều chỉnh tăng về sau.
Năm 2017, BVSC dự báo PC1 sẽ ghi nhận 3.322 tỷ đồng doanh thu, tăng 10% so với năm trước và lãi ròng 330 tỷ đồng, tăng trưởng 8,4%.
Với việc đã bán phần lớn căn hộ tại dự án Mỹ Đình Plaza 2, CTCP Xây lắp Điện I (HOSE: PC1) sẽ ghi nhận 1.000 tỷ doanh thu trong 2018, theo báo cáo BVSC.
PC1 dự kiến sẽ ghi nhận 1.000 tỷ doanh thu với biên lãi gộp 27%, khoảng 314 tỷ đồng từ dự án giúp cho lợi nhuận tăng mạnh. Thời gian ghi nhận là quý 2 và quý 3/2018.
Bên cạnh đó, mảng thủy điện cũng đóng góp tăng trưởng khi hai nhà máy thủy điện là Bảo Lâm 3 và Bảo Lâm 3A với công suất lắp máy lần lượt là 46M và 8M đi vào hoạt động, nâng tổng số nhà máy hoạt động lên con số 4. BVSC dự báo, doanh thu mảng thủy điện của PC1 đạt 513 tỷ đồng, tăng 95% và lợi nhuận gộp đạt 314 tỷ đồng tăng trưởng 91%.
Ở mảng xây lắp điện, PC1 cho biết hợp đồng xây lắp chuyển tiếp sang năm 2018 khoảng 2.000 tỷ đồng đảm bảo doanh thu PC1 ít nhất tương đương với năm 2017. Bên cạnh đó, tháng 12/2017, Thủ tướng đã thông qua dự án mạch 3 dài 700 km với tổng vốn đầu tư dự kiến ban đầu hơn 10.000 tỷ đồng. Dự án sẽ mở thầu vào đầu năm 2018 và hoàn thành vào giữa năm 2019.
BVSC ước tính PC1 sẽ trúng thầu khoảng 30-40% giá trị xây lắp và cung cấp cột điện. PC1 có thể khi nhận khoảng 30-40% doanh thu từ dự án mạch 3 trong năm 2018. Doanh thu mảng xây lắp dự báo tăng trưởng 25%.
BVSC ước tính, PC1 sẽ đạt 4.546 tỷ đồng doanh thu năm 2018, tăng trưởng 34% và lãi ròng 577 tỷ đồng, tăng 76% so với năm 2017.
Kế hoạch này theo sát chiến lược phát triển 5 năm 2016 -2020 của PC1 với mục tiêu tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận bình quân đạt 22%, tỷ lệ lợi nhuận trên doanh thu đạt 8-10%.
Theo ông Tuấn, trong lĩnh vực xây lắp công trình và sản xuất công nghiệp, PC1 sẽ tiếp tục duy trì vị thế số 1 đồng thời đẩy mạnh phát triển tại các thị trường trong khu vực với mục tiêu nằm trong Top 5 nhà thầu lớn nhất khu vực Đông Nam Á.
Bên cạnh đó, trong năm nay, PC1 dự kiến sẽ triển khai 2 nhà máy thủy điện vào tháng 6 và tháng 12/2018. Tổng vốn dự kiến cho 2 dự án này hơn 1.600 tỷ đồng, trong đó vốn tự có của PC1 khoảng 500 tỷ đồng, hiện PC1 đã hoàn thành việc thu xếp vốn.
Trong lĩnh vực bất động sản, bên cạnh các dự án đã và đang khai thác, tháng 4/2018, PC1 sẽ tiếp tục triển khai dự án thứ 4 tại Thanh Xuân, Hà Nội. Dự án có tổng quy mô khoảng 500 căn hộ, dự kiến hoàn thành đưa vào khai thác từ quý IV/2019. Năm 2018, dự kiến lĩnh vực bất động sản mang về cho PC1 khoảng 100 tỷ đồng lợi nhuận.
• Chúng tôi giữ nguyên giá mục tiêu dành cho CTCP Xây lắp điện 1 (PC1) tại mức 38.600VND/cổ phiếu, khuyến nghị tương ứng là MUA với tổng mức sinh lời 20,6% trong khi giá cổ phiếu đã giảm 7,5% kể từ khi chúng tôi công bố báo cáo trước đến nay.
• Công ty đã công bố KQLN 2017 thất vọng (giảm 22,5% so với năm 2016) do mảng xây lắp đường dây truyền và sản xuất cột điện bị ảnh hưởng từ tiến độ giải ngân chậm của Tổng công ty Truyền tải điện Quốc gia.
• Chúng tôi dự báo LNST 2018 tăng 99,4% nhờ (1) PC1 dự kiến sẽ bàn giao dự án Mỹ Đình Plaza 2 và ghi nhận doanh thu từ dự án này; (2) Mảng hoạt động xây lắp đường truyền và sản xuất cột điện dự kiến sẽ được hưởng lợi từ đường truyền quốc gia 500kV thứ ba và tăng trưởng mạnh từ mức cơ sở thấp năm 2017 và (3) Hai nhà máy thủy điện mới đi vào hoạt động năm 2017.
• PC1 giao dịch tại mức P/E 8,1 lần theo EPS 2018 và công ty đang xem xét khả năng trả cổ tức bằng tiền mặt.
Giá mục tiêu dành cho CTCP Xây lắp điện 1 (PC1) tại mức 38.600VND/cổ phiếu
PC1 triển vọng tích cực trong trung hạn . Lợi nhuận năm 2017 đã không tăng trưởng nhưng chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sẽ tăng trưởng mạnh kể từ năm sau nhờ đóng góp từ BĐS và thủy điện. Ngoài ra PC1 còn là doanh nghiệp xây lắp điện lớn nhất tại Việt Nam và chúng tôi kỳ vọng giá trị xây lắp ngành điện sẽ tăng với tốc độ gộp bình quân năm là 12-15% trong 5 năm tới. Định giá hiện tại mới chỉ phản ánh triển vọng lợi nhuận tăng trưởng kém của năm nay và chúng tôi thấy vẫn có giá trị đầu tư đối với cổ phiếu PC1 ở mặt bằng giá hiện tại.
Lý do Triển vọng tích cực của PC1 trong trung hạn:
Đường truyền quốc gia 500kV thứ ba đảm bảo triển vọng tích cực cho các mảng xây lắp đường truyền và sản xuất cột điện. Chính phủ đã thông qua dự án đường truyền quốc gia thứ ba trị giá 450 triệu USD. PC1 cho biết giá trị đầu tư cho các mảng xây lắp đường truyền và sản xuất cột điện lần lượt là 100 triệu USD và 75 triệu USD, và công ty đang có thị phần là 40% và 70% cho mảng xây lắp đường truyền và cột điện. Ngoài ra, công ty còn đề ra mục tiêu hợp đồng ký mới năm 2018 đạt 2.500-3.500 tỷ đồng, tăng 20%-30% so với năm 2017. Vì vậy, chúng tôi dự báo doanh thu 2018 và 2019 hai mảng này sẽ tăng lần lượt 40% và 10%.
Hai nhà máy thủy điện đi vào hoạt động cuối năm 2017 và trong tương lai sẽ có thêm một số nhà máy thủy điện nữa đi vào hoạt động. Bảo Lâm A (46MW) và 3A (8MW) đi vào hoạt động tháng 11/2017, dự kiến sẽ giúp doanh thu mảng thủy điện năm 2018 tăng gấp đôi. PC1 cũng dự kiến sẽ đưa vào hoạt động một số nhà máy thủy điện khác trong năm 2020, qua đó tăng công suất gần gấp đôi.
BĐS dự kiến sẽ phục hồi năm 2018 nhờ Dự án Mỹ Đình Plaza 2 và có thể mang lại lợi nhuận ổn định trong các năm sau với một số dự án khác. Dự báo BĐS chiếm 26,1% lợi nhuận gộp năm 2018 vì công ty dự kiến năm nay sẽ ghi nhận 54 triệu USD doanh thu từ Mỹ Đình Plaza 2 so với không có đóng góp từ mảng BĐS trong năm 2017. Doanh thu từ BĐS dự kiến sẽ giảm năm 2019, khi công ty dự kiến sẽ ghi nhận 44 triệu USD từ dự án Thanh Xuân (quy mô nhỏ hơn) và sang năm 2020 sẽ ổn định với 44 triệu USD nữa từ một dự án BĐS khác tại khu vực Mỹ Đình.
Mảng kinh doanh thiết bị điện mới có thể tạo thêm tăng trưởng cho công ty từ năm 2019. Công ty dự kiến sẽ mở rộng sang lĩnh vực thiết bị điện với doanh thu ước đạt 50 triệu USD/năm và biên lợi nhuận gộp 10%-12%. Chúng tôi vẫn chưa phản ánh điều này vào mô hình định giá do chưa có thông tin chi tiết về kế hoạch thực hiện. Vì vậy, dự báo của chúng tôi cho giai đoạn 2019-2021 thấp hơn khoảng 20% so với kế hoạch của công ty.
Triển vọng trung hạn của công ty có vẻ tích cực với đóng góp lớn từ mảng BĐS và thủy điện kể từ năm 2018
Dự án Mỹ Đình Plaza sẽ được bàn giao cho người mua vào Q2/2018– Dự án Mỹ Đình Plaza 2 được xây dựng trên diện tích đất 5.000 m2 tại phường Mỹ Đình 2, quận Nam Từ Liêm, Hà Nội. Chiều cao tòa nhà là 28 tầng với 472 căn hộ phân khúc trung cấp. Giá bán ước tính là 25 triệu đồng/m2. Dự án này được mở bán từ tháng 4/2017 và đã bán được 10% số căn trong tháng đầu tiên mở bán. Công ty hy vọng sẽ hoàn thành và giao nhà cho người mua vào năm 2018. PC1 ước tính tổng doanh thu từ dự án sẽ là 1.200 tỷ đồng.
Công suất thủy điện sẽ tăng thêm 91% vào cuối năm 2017 và tăng tiếp 42% vào cuối năm 2018– 4 nhà máy thủy điện mới sẽ đi vào hoạt động trong 12-18 tháng tới
– Dự án nhà máy thủy điện Bảo Lâm 3 và Bảo Lâm 3A sẽ đi vào hoạt động từ tháng 12/2017; theo đó nâng tổng công suất của PC1 thêm 91% từ 59,6 MW lên 113,6 MW.
– Tiếp đến, nhà máy thủy điện Mông Ân và Bảo Lạc B sẽ đi vào hoạt động từ tháng 12/2018; nâng tổng công suất thủy điện của PC1 thêm 42% từ 113,6 MW lên 161,6 MW.
Đóng góp từ công ty liên doanh liên kết tăng– vào năm 2016, PC1 ghi nhận lỗ từ công ty liên doanh liên kết là 60 tỷ đồng do công suất hoạt động năm đầu của nhà máy mới của CTCP Giang thép Cao Bằng (CISCO) thấp. Tuy nhiên trong năm 2017, PC1 dự kiến ghi nhận 10 tỷ đồng lãi từ công ty liên doanh liên kết với giả định sản lượng tiêu thụ của CISCO tăng gấp đôi.
Để nhận được các khuyến nghị cổ phiếu chuyên sâu, xác định điểm mua/bán, giá mục tiêu và giá cutlost Quý nhà đầu tư vui lòng liên hệ với các chuyên gia của Đầu Tư Xu Hướng theo một trong các cách sau:
- KÊNH ĐĂNG KÝ MỞ TÀI KHOẢN CHỨNG KHOÁN VÀ TƯ VẤN: TẠI ĐÂY
- Livechat ở bên góc phải màn hình.
- Hotline: 0986.307.486 hoặc 0985.879.385
- Skype: dautuxuhuong
- Email: [email protected]
- Fanpage: www.fb.com/dautuxuhuong/