TTLK gần đây đã thông báo cấp giấy phép đăng ký chứng khoán cho CTCP Thực Phẩm Đông Lạnh Kido. Theo đó 56 triệu cổ phiếu của công ty đã được đăng ký tại TTLK với mã chứng khoán là KDF. TTLK sẽ nhận lưu ký cổ phiếu KDF từ ngày hôm nay, 18/9. Đây là bước gần cuối cùng để KDF niêm yết cổ phiếu, chỉ còn đợi HNX chấp thuận giao dịch và quyết định ngày giao dịch; thông thường sẽ mất vài ngày. KDF sẽ giao dịch trên Upcom từ ngày 28/9 với giá tham chiếu phiên chào sàn là 60.000đ.

KDF là công ty con của KDC trong lĩnh vực đang tăng trưởng nhanh là thực phẩm mát và đông lạnh – KDC sản xuất và tiêu thụ 3 sản phẩm chính là: kem, sữa chua và thực phẩm đông lạnh. Trong giai đoạn 2013-2016, doanh thu và LNST của KDF tăng trưởng với tốc độ gộp bình quân năm lần lượt là 21,9% và 42,1%. Mức sinh lời của KDF cũng ở mức cao với hệ số ROE là 30% và tỷ suất LNST là 10% trong năm 2016.

Tỷ lệ freefloat là 20%, tương đương 11,2 triệu cổ phiếu – KDC hiện nắm 65% cổ phần KDF. 20% cổ phần được bán lần đầu ra công chúng vào tháng 4. CBCNV và NĐT chiến lược lần lượt nắm 10% và 4,8% cổ phần. Tuy nhiên

NĐT tổ chức mới chỉ nắm một tỷ lệ nhỏ và do đó có thể cổ phiếu KDF sẽ nhận được sự quan tâm từ các NĐT này sau khi niêm yết.

Chúng tôi dự báo LNST năm 2017 tăng trưởng 22,1% - Chúng tôi dự báo doanh thu thuần năm 2017 đạt 1.708 tỷ đồng, tăng trưởng 22,3% và LNST đạt 174 tỷ đồng, tăng trưởng 22,1%. Giả định của chúng tôi là:

• Ngành kem và sữa chua tăng trưởng lần lượt là 17% và 12%.
• Thị phần kem của KDF giữ ở 35%.
• Thị phần sữa chua của KDF tăng nhẹ từ 4,9% năm ngoái lên 5% trong năm nay.
• Tỷ suất lợi nhuận gộp dự kiến giảm nhẹ do chi phí khấu hao tăng và thay đổi trong cơ cấu sản phẩm. Chúng tôi dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 55,5% (năm ngoái là 56%).
• Tỷ lệ chi phí bán hàng/doanh thu là 36,6% còn tỷ lệ chi phí quản lý/doanh thu là 4,7%.
• Lỗ tài chính thuần là 1,7 tỷ đồng.
• Theo đó EPS dự phóng năm 2017 đạt 3.111đ. Tại giá tham chiếu chào sàn là 60.000đ, thì P/E dự phóng năm 2017 là 19,3 lần.

Chúng tôi dự báo lợi nhuận năm 2018 tăng trưởng 25,5% - Chúng tôi dự báo doanh thu thuần năm 2018 đạt 2.040 tỷ đồng, tăng trưởng 19,5% và LNST đạt 218 tỷ đồng, tăng trưởng 25,5%. Giả định của chúng tôi là:

• Ngành kem và sữa chua tăng trưởng lần lượt là 13% và 10%.
• Thị phần kem của KDF tăng lên 36,5%.
• Thị phần sữa chua của KDF là 5,2%.
• Tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 54,6%.
• Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu là 40,4% (năm 2017 là 41,3%).
• Lợi nhuận tài chính thuần là 8 tỷ đồng.

Theo đó EPS dự phóng năm 2018 đạt 3.903đ. Tại giá tham chiếu chào sàn là 60.000đ, thì P/E dự phóng năm 2017 là 15,4 lần.

Quan điểm đầu tư: Tiếp tục duy trì đánh giá Mua vào. Chúng tôi định giá cổ phiếu KDF là 71.786đ. Tại giá trị hợp lý, P/E dự phóng năm 2018 là 18,4 lần và EV/EBITDA là 13 lần. Chúng tôi cho rằng triển vọng lợi nhuận trong 5 năm tới của KDF tích cực nhờ (1) ngành tăng trưởng mạnh và (2) công ty có khả năng giành thêm thị phần nhờ mạng lưới phân phối lớn nhất, thương hiệu mạnh, sản phẩm vượt trội và lợi thế chi phí. Ngoài ra việc mở rộng sang các thực phẩm đông lạnh khác cũng sẽ giúp thúc đẩy tăng trưởng doanh thu, chia sẻ bớt chi phí bán hàng & quản lý và cải thiện tỷ suất lợi nhuận.

Nguồn: HSC