Dự báo KQKD 9 tháng đầu năm – HSC ước tính doanh thu và LNST của CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG – MUA VÀO) trong 9 tháng đầu năm nay sẽ lần lượt tăng 41,1% và 24,6% so với cùng kỳ. Cụ thể, chúng tôi dự báo doanh thu thuần 9 tháng đầu năm của HPG đạt 32,9 nghìn tỷ đồng (tăng 41,1% so với cùng kỳ) và LNST đạt 5.796 tỷ đồng (tăng 24,6% so với cùng kỳ). Doanh thu tăng 41,1% nhờ sản lượng tiêu thụ tốt và giá bán bình quân tăng. Trong 9 tháng đầu năm nay, chúng tôi hiểu rằng công ty:

• Đã tiêu thụ được 1.598.466 tấn (tăng 31,8%) thép xây dựng, và 433.800 tấn (tăng 28%) ống thép.
• Giá thép xây dựng bình quân trong 9 tháng đầu năm tăng 15,8% so với cùng kỳ lên 11,12 triệu đồng/tấn.

Với kết quả này, công ty đã hoàn thành 82,3% kế hoạch doanh thu và 96,6% kế hoạch lợi nhuận cả năm.

Trong riêng Q3, chúng tôi ước tính doanh thu thuần đạt 12,3 nghìn tỷ đồng (tăng 51,5% so với cùng kỳ) và LNST đạt 2,32 nghìn tỷ đồng (tăng 44,8% so với cùng kỳ) – Đây là con số kỷ lục đối với công ty và chủ yếu nhờ doanh thu tăng mạnh và nhờ tác động của tồn kho nguyên liệu chi phí thấp mà công ty đã mua trong Q2 năm nay cũng như nhờ giá bán bình quân tăng mạnh trong Q3.

• Chúng tôi ước tính sản lượng thép xây dựng và ống thép tiêu thụ trong Q3 lần lượt đạt 585.090 tấn (tăng 36,9% so với cùng kỳ) và 160.300 tấn (tăng 25,4% so với cùng kỳ).
• Giá thép xây dựng bình quân trong Q3 ước tính là 11,7 triệu đồng/tấn (tăng 19,9% so với cùng kỳ).

Giá thép xây dựng bình quân đã tăng đáng kể từ cuối tháng 6 năm nay – Hiện tại, giá thép xây dựng bình quân tại cổng nhà máy đã tăng mạnh lên mức cao kỷ lục trong 3 năm qua, là 12,6-12,7 triệu đồng/tấn (tăng 22% từ mức đáy 10,4 triệu đồng/tấn vào cuối tháng 6). Chúng tôi dự báo giá thép xây dựng sẽ điều chỉnh nhẹ trong những tháng cuối năm nhưng vẫn duy trì ở mức khá cao.

Cho năm 2017, chúng tôi giữ nguyên dự báo doanh thu thuần đạt 42,3 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 27,1%) và LNST đạt 7,73 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 17,1%) – Các giả định của chúng tôi gồm:

• Sản lượng thép xây dựng tiêu thụ đạt 2,12 triệu tấn, tăng 17,5%. Sản lượng ống thép tiêu thụ đạt 612.000 tấn, tăng 27,5%. Chúng tôi cũng ước tính sản lượng phôi thép tiêu thụ là khoảng 100.000 tấn, giảm 55% do công ty chuyển sang sản xuất thép xây dựng cho tỷ suất lợi nhuận cao hơn.

• Giá bán bình quân thép xây dựng dự báo sẽ tăng lên 11,15 triệu đồng/tấn (tăng 15,06%) từ mức dự báo 10,8 triệu đồng/tấn trước đó.

• Do đó, chúng tôi dự báo doanh thu từ thép là 36,7 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 27,1%).

• Doanh thu từ thức ăn chăn nuôi dự báo tăng đạt 2.038 tỷ đồng (tăng trưởng 50%) trong khi đó đối với các mảng kinh doanh nhỏ khác, chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng doanh thu là 5-10%.

• Lợi nhuận gộp dự báo là 10,5 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 20%) theo đó tỷ suất lợi nhuận là 24,8%; giảm từ mức 26,3% trong năm ngoái.

• Lỗ tài chính thuần dự báo tăng lên 226,1 tỷ đồng do chi phí lãi vay tăng trong khi đó chi phí bán hàng và quản lý dự báo là 1.315 tỷ đồng (tăng 47%) với tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý/doanh thu thuần là 3,1%.

Theo đó, HSC dự báo LNTT và LNST lần lượt đạt 8.890 tỷ đồng (tăng trưởng 15,4%) và 7.730 tỷ đồng (tăng trưởng 17,1%). EPS pha loãng dự phóng năm 2017 là 5.362đ và P/E dự phóng là 7,3 lần.

Cho năm 2018, chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 52.833 tỷ đồng (tăng trưởng 24,9%) và LNST đạt 8.965 tỷ đồng (tăng trưởng 16%) – Các giả định của chúng tôi gồm:

• Doanh thu từ mảng thép đạt 45.405 tỷ đồng, tăng 23,7% nhờ sản lượng thép xây dựng tăng 8,6% và ống thép tăng 15%. Ngoài ra tôn mạ sẽ đóng góp 3.300 tỷ đồng doanh thu giúp doanh thu mảng thép tăng trưởng tốt.

• Giá bán bình quân thép xây dựng ước tính sẽ tăng lên 11,5 triệu đồng/tấn (tăng 3%).

• Doanh thu từ thức ăn chăn nuôi dự báo tăng đạt 2.446 tỷ đồng (tăng trưởng 20%) trong khi đó đối với các mảng kinh doanh nhỏ khác, chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng doanh thu là 5-10%.

• Lợi nhuận gộp dự báo là 12,5 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 18,9%) theo đó tỷ suất lợi nhuận là 23,6%; giảm từ mức 24,8% trong năm 2017.

• Lỗ tài chính thuần dự báo tăng lên 474 tỷ đồng do chi phí lãi vay tăng trong khi đó chi phí bán hàng và quản lý dự báo là 1.633 tỷ đồng (tăng 24,1%) với tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý/doanh thu thuần là 3,1%.

Theo đó, HSC dự báo LNTT và LNST năm 2018 lần lượt đạt 10.311 tỷ đồng (tăng trưởng 16%) và 8.965 tỷ đồng (tăng trưởng 16%). Giả định số lượng cổ phiếu lưu hành không thay đổi, EPS pha loãng dự phóng năm 2018 là 5.614đ và P/E dự phóng năm 2018 là 6,9 lần.

Quan điểm đầu tư – Tiếp tục đánh giá MUA VÀO cho mục đích đầu tư dài hạn. Giá trị hợp lý của cổ phiếu HPG trong ngắn hạn theo ước tính của chúng tôi là 42.896đ, tương đương P/E dự phóng là 8,0 lần. Trong dài hạn, chúng tôi định giá trị hợp lý của HPG là 45.195 đồng dựa trên dự báo trong năm 2018. Việc liên tục nâng công suất là động lực chính đằng sau thành công của HPG trong vài năm qua. Từ đó giúp công ty tiếp tục hiện đại hóa các cơ sơ sản xuất của minh và duy trì được lợi thế kinh tế theo quy mô. Hiện HPG cần mở rộng tiếp vì hiện tại công ty đã hoạt động sát công suất tối đa với cả sản xuất thép xây dựng và ống thép. Và điều này dựa trên giả định là công ty có thể tiếp tục giành thêm được thị phần nhờ giá thành sản xuất thấp so với cả hàng nhập khẩu lẫn hàng sản xuất trong nước. Tiếp đó, ghi nhận từ dự án Mandarin Garden 2 phần lớn sẽ rơi vào năm 2018 và sẽ là động lực chính cho năm tới.

Nguồn: HSC